Trung tâm phân tích

Lợi nhuận 1Q2020 tăng vọt do tăng trưởng tín dụng vượt trội nhưng tiền gửi tăng ít nên phụ thuộc nhiều vào nguồn vốn liên ngân hàng. COVID-19 thách thức mô hình kinh doanh "high risk high return". Tin tốt khi Chính phủ đã nới lỏng lệnh "lockdown" ở Hà Nội và Thành phố Hồ Chí Minh

Doanh thu tiếp tục tăng trưởng và lập đỉnh mới với hơn 12,000 tỷ đồng. Các nguồn thu chính gồm thu nhập lãi, thu nhập phí và giao dịch ngoại hối tiếp tục duy trì tăng trưởng tốt. Trích lập dự phòng đầy đủ để sẵn sàng cho kịch bản xấu nhất. Thị giá cổ phiếu hợp lý phản ánh cho ngân hàng hàng đầu Việt Nam.

ACB ghi nhận lợi nhuận ròng 1,534 tỷ đồng trong 1Q20, tăng 13% so với cùng kỳ năm ngoái (n/n). Tiền gửi tích cực nhờ cơ sở khách hàng bán lẻ tốt. Tín dụng đạt 275 ngàn tỷ đồng, tăng 2.3% so với cuối 2019. Tỷ lệ nợ xấu vẫn ở mức thấp là 0.65%. Huy động khách hàng vẫn tăng trưởng tốt (+2.0% q/q) cả về tiền gửi khách hàng (+1.5% q/q) và chứng chỉ tiền gửi (+275% q/q). Duy trì khuyến nghị MUA.

Vào ngày 03/04, chúng tôi đã trao đổi về hoạt động kinh doanh với Bộ phận Quan hệ nhà đầu tư của Tập đoàn Masan. Kết quả kinh doanh của Tập đoàn Masan đang duy trì theo chiều hướng tích cực tại các sản phẩm tiêu dùng nhờ nhu cầu gia tăng trong đại dịch. Trong đó, sản phẩm thịt heo MEATDeli kỳ vọng sẽ có sự bứt tốc doanh thu mạnh mẽ trong năm 2020.

Vào ngày 01/04, chúng tôi có buổi trao đổi về hoạt động kinh doanh với đại diện Quan hệ nhà đầu tư của Vinamilk. Sự lo ngại về nhu cầu tiêu thụ sữa tạm thời suy yếu khiến ban lãnh đạo Vinamilk hạ dự báo tăng trưởng doanh thu năm 2020. Ngoài ra, ban lãnh đạo cũng thể hiện quan điểm thận trọng về triển vọng xuất khẩu trong 2Q20 khi hoạt động xuất khẩu sang Mỹ sẽ chịu tác động rõ nét hơn từ đại dịch COVID-19.

Chúng tôi đã thực hiện cuộc gọi với ban quan hệ cổ đông VPB để cập nhật tình hình kinh doanh của ngân hàng 1Q20 và hiện nay. Theo đó, trong bối cảnh đại dịch vẫn đang diễn biến phức tạp, VPB vẫn ghi nhận tăng trưởng tích cực về tín dụng, doanh thu và lợi nhuận.

Chúng tôi ước tính doanh thu quý 1 của Hòa Phát ở mức 16,882 tỷ đồng, tăng 12.8% n/n. Với thực tế là quặng sắt vẫn ở mức cao khoảng 91USD/tấn, + 10% n/n và thêm 600 tỷ đồng của khấu hao và lãi vay, chúng tôi ước tính LNST ở mức 1,546 tỷ đồng, -14.6% n/n

Với những lợi thế chính của Hoà Phát, chúng tôi duy trì ước tính trước đó về doanh thu và lợi nhuận ròng ở mức 76,018 tỷ đồng và 8,762 tỷ đồng, tăng 19.4% n/n và 12.9% n/n. Do đó, chúng tôi định giá cổ phiếu của HPG ở mức 28,000 đồng vào cuối năm 2020 cho tổng lợi nhuận 20.2%. Duy trì khuyến nghị MUA.

Chúng tôi tin rằng vấn đề lớn nhất đối với các dự án điện gió này là việc kịp tiến độ trước hạn chót vào tháng 11 năm 2021, điều này có thể làm tăng đáng kể đòn bẩy của PCC1 trong các quý tới