Trung tâm phân tích

Trong tháng 12, mặt bằng lãi suất trên thị trường liên ngân hàng và TPCP tiếp tục giảm xuống mức đáy mới khi mà thanh khoản trong hệ thống ngân hàng vẫn đang dồi dào. Tuy nhiên, mức tăng trưởng tín dụng vượt bậc trong những ngày cuối tháng 12, và rất có thể tiếp tục trong giai đoạn cao điểm cận Tết Nguyên Đán, sẽ tạo áp lực tăng giá đáng kể lên lãi suất liên ngân hàng và lợi suất kỳ hạn ngắn trong tháng 1.

Với sự tăng trưởng mạnh mẽ của quý 4, triển vọng kinh tế Việt Nam 2021 càng trở nên tươi sáng hơn. Việc phân phối vắc xin COVID-19 giúp phục hồi kinh tế toàn cầu sẽ hỗ trợ xuất khẩu và dòng vốn FDI. Ngoài ra, các gói chi tiêu tài chính tiếp tục là ưu tiên của các chính phủ để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Cuối cùng, các FTA lớn, bao gồm EVFTA và RCEP, sẽ là một yếu tố quan trọng thúc đẩy nền kinh tế Việt Nam trong 2021. Do đó, chúng tôi dự đoán tăng trưởng kinh tế sẽ đạt 6.36% n/n trong năm sau.

Trong giai đoạn hiện tại, xu hướng lãi suất liên ngân hàng và lợi suất trái phiếu chính phủ ở mức rất thấp tiếp tục tiếp diễn. Hoạt động cho vay trì trệ tính đến hiện tại, theo quan điểm của chúng tôi, là lí do chính cho hiện tượng này. Chúng tôi duy trì quan điểm rằng lãi suất ở các thị trường trên chỉ có thể đảo ngược tăng trở lại nếu hoạt động tín dụng bắt đầu khởi sắc.

Dữ liệu trong tháng 8 cho thấy nền kinh tế tiếp tục phục hồi nhưng chậm dần. Về tổng thể, hoạt động xuất nhập khẩu và sản xuất công nghiệp vẫn tiếp tục cải thiện, cùng với sự ổn định của tỷ giá và lạm phát. Tuy nhiên, việc dòng vốn FDI gián đoạn đã và đang tạo ra áp lực lên chính phủ về việc mở cửa đất nước. Theo quan điểm của chúng tôi, tình hình kinh tế trong tương lai sẽ có nhiều ẩn số, tuy nhiên mạch hồi phục kinh tế sẽ tiếp diễn trong tháng 9.

Hoạt động tín dụng trì trệ của hệ thống ngân hàng đã thu hút dòng vốn đầu tư lớn vào thị trường LNH và thị trường TPCP. Theo đó, lãi suất LNH duy trì ở mức thấp kỷ lục trong khi lợi suất TPCP tiếp tục lao dốc, cùng với giao dịch trên 2 thị trường gia tăng đáng kể. Chúng tôi dự đoán xu hướng trên sẽ tiếp tục tiếp diễn trong các tháng tới cho đến khi hoạt động tín dụng hồi phục trở lại.

Dữ liệu tháng 7 cho thấy quá trình hồi phục kinh tế đang diễn ra chậm lại ở một số lĩnh vực. Hoạt động thương mại tăng trưởng chậm khi thị trường nhập khẩu lớn nhất Mỹ đang phải tiếp tục đối mặt với đại dịch COVID-19. Các chỉ số vĩ mô khác như IIP, FDI, CPI cũng chậm đi so với các tháng gần đây. Theo quan điểm của chúng tôi, với tình hình đại dịch phức tạp ở cả trong nước lẫn quốc tế trong những ngày cuối tháng 7, triển vọng vĩ mô sẽ điều chỉnh nhẹ trong tháng 8.

Với những khó khăn từ cuộc khủng hoảng đại dịch, nền kinh tế Việt Nam giảm tốc đáng kể trong quý 2. Tuy nhiên, triển vọng về phục hồi kinh tế trở nên khả quan hơn về cuối quý 2, khi mà một số các chỉ báo vĩ mô đều hứa hẹn cho việc tăng trưởng kinh tế trở lại trong quý 3. Chúng tôi kỳ vọng những lĩnh vực có dấu hiệu tạo đáy vào tháng 4 và phục hồi mạnh gần đây sẽ là những nhân tố dẫn dắt nền kinh tế trong quý tới.

Thị trường TT & CP hiện tại đang dư thừa thanh khoản cũng như lãi suất LNH và lợi suất TPCP đang ở mức thấp kỷ lục. Tuy nhiên, việc hoạt động cho vay đang dần hồi phục trở lại cuối tháng 6, theo quan điểm của chúng tôi, cho thấy một phần thanh khoản trong hệ thống đã và đang được tận dụng trở lại, và báo hiệu có thể có những thay đổi trên các thị trường TT & CP sắp tới.

Cuối tháng 1, lãi suất liên ngân hàng ngắn hạn bật tăng trở lại sau khi duy trì ở mức đáy trong tháng 12 do thanh khoản trên thị trường đang bị thắt chặt. Cụ thể, lãi suất qua đêm tăng vọt lên mức 3.08%, tăng 165 đcb so với cuối tháng 12, trong khi lãi suất 1 tuần tăng mạnh 100 đcb lên mức 3.29%.