Trung tâm phân tích

Các chuyển biến hiện tại trên thị trường tiền tệ và trái phiếu đang gắn liền với giai đoạn dư thừa thanh khoản trong hệ thống ngân hàng. Lãi suất LNH chạm mức thấp nhất trong gần 2 quý trở lại đây, trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ ghi nhận các mức thấp kỷ lục mới. Chúng tôi cho rằng mặt bằng lãi suất thấp sẽ tiếp tục kéo dài cho đến khi nền kinh tế được tháo gỡ tình trạng phong tỏa và hồi phục mạnh mẽ trở lại.

Sự tăng trưởng ấn tượng của hoạt động tín dụng cuối năm 2020 kèm theo nhu cầu tiền mặt tăng cao trước thềm năm mới khiến lợi suất các công cụ nợ ngắn đối mặt áp lực tăng mạnh vào cuối tháng 1. Lãi suất liên ngân hàng và lợi suất TPCP các kỳ hạn ngắn đảo chiều, phá vỡ xu hướng giảm nhiều tháng qua. Chúng tôi cho rằng hệ thống ngân hàng sẽ tiếp tục rơi vào tình trạng thiếu thanh khoản tạm thời, gây áp lực tăng lên lãi suất LNH và lợi suất TPCP trong tháng 2.

Trong tháng 12, mặt bằng lãi suất trên thị trường liên ngân hàng và TPCP tiếp tục giảm xuống mức đáy mới khi mà thanh khoản trong hệ thống ngân hàng vẫn đang dồi dào. Tuy nhiên, mức tăng trưởng tín dụng vượt bậc trong những ngày cuối tháng 12, và rất có thể tiếp tục trong giai đoạn cao điểm cận Tết Nguyên Đán, sẽ tạo áp lực tăng giá đáng kể lên lãi suất liên ngân hàng và lợi suất kỳ hạn ngắn trong tháng 1.

Trong giai đoạn hiện tại, xu hướng lãi suất liên ngân hàng và lợi suất trái phiếu chính phủ ở mức rất thấp tiếp tục tiếp diễn. Hoạt động cho vay trì trệ tính đến hiện tại, theo quan điểm của chúng tôi, là lí do chính cho hiện tượng này. Chúng tôi duy trì quan điểm rằng lãi suất ở các thị trường trên chỉ có thể đảo ngược tăng trở lại nếu hoạt động tín dụng bắt đầu khởi sắc.

Hoạt động tín dụng trì trệ của hệ thống ngân hàng đã thu hút dòng vốn đầu tư lớn vào thị trường LNH và thị trường TPCP. Theo đó, lãi suất LNH duy trì ở mức thấp kỷ lục trong khi lợi suất TPCP tiếp tục lao dốc, cùng với giao dịch trên 2 thị trường gia tăng đáng kể. Chúng tôi dự đoán xu hướng trên sẽ tiếp tục tiếp diễn trong các tháng tới cho đến khi hoạt động tín dụng hồi phục trở lại.

Thị trường TT & CP hiện tại đang dư thừa thanh khoản cũng như lãi suất LNH và lợi suất TPCP đang ở mức thấp kỷ lục. Tuy nhiên, việc hoạt động cho vay đang dần hồi phục trở lại cuối tháng 6, theo quan điểm của chúng tôi, cho thấy một phần thanh khoản trong hệ thống đã và đang được tận dụng trở lại, và báo hiệu có thể có những thay đổi trên các thị trường TT & CP sắp tới.

Cuối tháng 1, lãi suất liên ngân hàng ngắn hạn bật tăng trở lại sau khi duy trì ở mức đáy trong tháng 12 do thanh khoản trên thị trường đang bị thắt chặt. Cụ thể, lãi suất qua đêm tăng vọt lên mức 3.08%, tăng 165 đcb so với cuối tháng 12, trong khi lãi suất 1 tuần tăng mạnh 100 đcb lên mức 3.29%.

Ngân hàng nhà nước hút tiền ra khỏi hệ thống ngân hàng. Trong tháng 12, ngân hàng trung ương đã thực hiện hút ròng tổng cộng 46.4 nghìn tỷ đồng ra khỏi hệ thống ngân hàng thông qua kênh repo khi mà họ chỉ bơm ra 60.8 nghìn tỷ đồng thông qua các hợp đồng repo mới với kỳ hạn 14 ngày để phần nào hấp thụ 107.1 nghìn tỷ đồng của các hợp đồng repo đáo hạn. Bên cạnh đó, tháng 12 vắng bóng các hoạt động phát hành tín phiếu kho bạc.