Trung tâm phân tích

Thị trường bảo hiểm bắt đầu năm 2021 với thông báo chính thức niêm yết trên sàn HSX của Tổng Công ty cổ phần Bảo hiểm Quân đội (MIG). Theo thông tin từ HSX, MIG sẽ được niêm yết vào ngày 21/01, giá tham chiếu trong ngày giao dịch đầu tiên sẽ là 15,550 đồng/ cổ phiếu. Ở thị trường bảo hiểm phi nhân thọ Việt Nam, MIG đứng ở vị trí thứ 6 trong Danh sách Top 10 công ty lớn nhất.

Chúng tôi đã tham dự cuộc họp trực tuyến do VIC tổ chức vào ngày 14/1, và bị ấn tượng bởi chiến lược tuyệt vời về kế hoạch số hóa, Vinfast đi ra toàn cầu và sứ mệnh One Mount Group. Chúng tôi nghĩ rằng những cột mốc đầy tham vọng sẽ vượt qua bất kể thách thức ngắn hạn và trung hạn. Chúng tôi tin rằng VIC là công ty duy nhất tại Việt Nam có sự hiện diện rộng rãi trên toàn bộ hệ thống sinh thái tiêu dùng và khả năng phân tích dữ liệu vượt trội là động lực chính.

TNH được niêm yết trên sàn HSX vào ngày 6/1/2021 với giá 25,000 đồng một cổ phiếu. Trong ngày mở cửa đầu tiên, P/E trượt và P/E kỳ vọng 2021 lần lượt là 10.1x và 8.6x. Chúng tôi cho rằng định giá công ty như vậy là không tương xứng nếu so với P/E trung bình của ngành ở mức 10x, và với mức tăng trưởng LN ròng tích cực là 33.3% n/n và ROE hấp dẫn là 38.6% trong 2021

Thị trường bảo hiểm Việt Nam còn nhiều dư địa phát triển với tỷ lệ thâm nhập và mức chi tiêu cho bảo hiểm bình quân đầu người ở mức thấp, lần lượt là 2.65% và 72 USD/người so với mức 9.6% và 4,664 USD/người ở các thị trường phát triển. Lượng dân số tham gia bảo hiểm nhân thọ chỉ ~8.5%. Đây đích thực là một sân chơi tiềm năng cho các doanh nghiệp trong ngành.

PVI Re sẽ được niêm yết trên sàn HNX với mã PRE từ 24/12/2020, giá tham chiếu ngày đầu tiên sẽ là 20,000 đồng/cổ phiếu. So sánh với VNR, chỉ số PB của PVI Re đang cao gấp đôi, ở mức 1.7x. Năm 2019, PVI Re ghi nhận mức tăng trưởng doanh thu 23% và mức tăng trưởng lợi nhuận thuần 12%, trong khi đó con số này ở VNR lần lượt là 17% và 5%.

Kịch bản cơ sở của chúng tôi giả định rằng VPB có thể thoái vốn 49% cổ phần của FE Credit với giá trị PB 3.00x trong năm 2021. Chúng tôi định giá lại VPB với mức giá mục tiêu là 37,033 đồng và nâng khuyến nghị thành MUA. Kịch bản tiêu cực giả định rằng VPB không thể đi đến thoả thuận cuối cùng trong thương vụ thoái vốn FE Credit. Điều này có khả năng làm thất vọng các nhà đầu tư một lần nữa và đẩy giá mục tiêu xuống còn 31,378 đồng/cổ phiếu.

Chúng tôi tin rằng năm 2021 sẽ là một năm sôi động nữa đối với ACB, đặc biệt là theo sau sự hiện diện của ngân hàng này trong các chỉ số mới của HSX. Chúng tôi tái khẳng định khuyến nghị MUA và nâng giá mục tiêu lên 15% ở mức 33,400 đồng. Mức giá mục tiêu mới tương ứng P/B forward là 1.76x cho 2021.

Mặc dù kết quả kinh doanh 6 tháng cuối năm 2020 của Vinamilk không đạt được kì vọng của chúng tôi, chúng tôi vẫn giữ quan điểm Vinamilk sẽ duy trì mức tăng trưởng LNST ở mức một chữ số số trong giai đoạn 2020 - 2021. Bên cạnh đó, chúng tôi cho rằng triển vọng của Vinamilk đã được phản ánh phù hợp với hệ số PE forward là 21.6. Do đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị Nắm giữ đối với cổ phiếu VNM trong năm 2021

Với diễn biến CASA tích cực, chúng tôi tăng NIM dự phóng khoảng 48 điểm % cho năm 2020 và 30 – 40 điểm % cho giai đoạn 2021 – 2024 so với báo cáo trước. LNST năm 2020 ước đạt 11.5 nghìn tỷ, tăng 11%. Chúng tôi duy trì MUA đối với cổ phiếu TCB và nâng giá mục tiêu lên 28,400 đồng.