Trung tâm phân tích

Tiêu thụ thực phẩm và đồ uống (F&B) tiếp tục phục hồi trong 1Q22, với nhiều mức độ khác nhau trong từng nhóm ngành. Dựa trên ước tính của chúng tôi, tổng doanh thu quý 1Q22 của 4 công ty sữa niêm yết tiếp tục đà tăng trưởng. Tăng trưởng tổng doanh thu trong 1Q22 của 14 công ty sản xuất bia niêm yết trên ba sàn tiếp tục duy trì đà phục hồi từ 4Q21. Tỉ suất lợi nhuận gộp phân hóa trong bối cảnh giá nguyên liệu đầu vào tăng mạnh trong 1Q22. Chúng tôi kỳ vọng tỉ suất lợi nhuận gộp sẽ cải thiện trong 2Q22F đối với ngành sữa và bia nhờ vào giá cả nguyên vật liệu có dấu hiệu hạ nhiệt và tác động nhiều hơn từ việc tăng giá bán.

Trong T4/2022, sản lượng điện đạt 22.6 tỷ kWh (-3.5% t/t, +1.9% n/n). Thủy điện và năng lượng tái tạo được hưởng lợi trong bối cảnh giá than và khí tăng mạnh, cùng với nguồn cung than gặp khó khăn khiến sản lượng điện than và khí giảm mạnh. Vinacomin cam kết sẽ cấp bù lượng than thiếu hụt so với hợp đồng quý 1/2022 trong các quý còn lại cho các nhà máy của EVN, tương đương 800,000 tấn. Giá trị than nhập khẩu T4/2022 đạt mức kỷ lục 895 triệu USD khi giá than thế giới tăng mạnh do căng thẳng chính trị kéo dài.

Theo ước tính của chúng tôi, doanh thu của ngành phân bón trong Q1/22 tăng 71.2% n.n (30,925 tỷ đồng), trong khi lợi nhuận sau thuế (LNST) gấp 7.9 lần năm trước (6,811 tỷ đồng). Tuy nhiên, mức tăng trưởng LNST trong Q1/22 giảm so với mức tăng tại Q4/21. Dẫn đầu vẫn là “cặp đôi vàng” DPM – DCM với doanh thu đạt 5,829/2,126 tỷ đồng (+3x/2.2x n.n) và LNST là 2,126/1,518 tỷ đồng (+11.9x/10x n.n). Trong Q1/22, tổng sản lượng tiêu thụ không đổi so với cùng kỳ năm trước trong khi sản lượng xuất khẩu đạt 510,000 tấn, +47% n.n/+31% q.q, tương đương 44%/40% sản lượng xuất khẩu 2020-21.

Trong tháng 2 vừa qua, tổng khối lượng than thực cấp của Tập đoàn TKV và Tổng Công ty Đông Bắc cấp cho các nhà máy nhiệt điện than của EVN chỉ tương đương 69.24% khối lượng hợp đồng đã ký và thấp hơn nhiều so với nhu cầu vận hành của các nhà máy này. Chúng tôi đã liên hệ với TKV và phía TKV khẳng định vẫn cung cấp đủ than cho sản xuất điện trong 2T22. TKV đã tăng cường huy động lao động và đảm bảo sản lượng 150,000 tấn than nguyên khai/ ngày.

Giá dầu tăng không chỉ củng cố tâm lý thị trường đối với cổ phiếu GAS, mà còn trực tiếp tác động tích cực đến lợi nhuận của công ty nhờ phần lớn giá bán khí được neo theo giá dầu FO niêm yết tại Singapore (biến động theo giá dầu Brent). Vì vậy, chúng tôi kỳ vọng GAS sẽ tăng giá bán khí khô, LPG, CNG tương đương với mức tăng của giá dầu. Trong khi đó, gần 84% sản lượng khí từ bể Nam Côn Sơn (đóng góp khoảng 65% sản lượng khí khô của GAS) chủ yếu sử dụng giá bán cố định, giá cố định được thiết lập theo giá mua tại miệng khí và được điều chỉnh tăng 2% mỗi năm. Do đó, tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng khí khô của GAS sẽ được cải thiện. Theo quan điểm của chúng tôi, biên lợi nhuận gộp chung của GAS sẽ tăng lên 20.5%/21.5%/22.1% lần lượt tương ứng với các kịch bản khả quan/cơ sở/bi quan của giá dầu, từ 17.7% năm 2021.

Doanh thu sơ bộ của ngành ghi nhận khoảng 20.4 nghìn tỷ đồng (+92% n/n) trong quý 4 và khoảng 60.5 nghìn tỷ đồng (+109% n/n) trong cả năm 2021. Song song với tốc độ tăng trưởng doanh thu, lợi nhuận sau thuế (LNST) cũng tăng mạnh đạt 6.6 nghìn tỷ đồng (+88% n/n) trong quý 4 và 21.5 nghìn tỷ đồng (+115% n/n) trong năm 2021. Chúng tôi ước tính thanh khoản bình quân ngày trong 1Q22F duy trì ở mức 22-23 nghìn tỷ đồng (+20% n/n). Hoạt động môi giới và cho vay margin vẫn đóng vai trò chủ đạo trong cơ cấu doanh thu và lợi nhuận. Vì vậy, kết quả kinh doanh trong 1Q22F được đảm bảo.

Ngày 19/10/2021, SCS đã công bố KQKD 3Q21 với doanh thu đạt 172 tỷ đồng (+ 2,5% n/n) và LNTT là 130 tỷ đồng (+ 5,2% n/n). Giá bán bình quân (ASP) tăng cao khi giá bán bình quân tăng + 22,5% so với cùng kỳ đã đóng góp phần lớn vào mức tăng này. Trên thế giới, giá cước vận chuyển hàng hóa hàng không trên tất cả các đường bay liên tục tăng lên mức cao mới trong năm do nhu cầu tiêu dùng tăng mạnh và công suất hạn chế. Chúng tôi duy trì đánh giá MUA đối với SCS nhưng nâng giá mục tiêu của chúng tôi thêm 5% từ 152.600 đồng lên 160.200 đồng.

Doanh thu 3Q21 của CTCP Đầu tư và Kinh doanh Nhà Khang Điền (KDH) đạt 1,199 tỷ đồng, -31.7% n/n và lợi nhuận cty mẹ đạt 316.6 tỷ đồng, -12.4% n/n. Nhìn chung, kết quả hoạt động trong 9 tháng trái ngược với tổng doanh thu giảm -2.9% n/n lên 3.1 ngàn tỷ đồng và lợi nhuận cty mẹ tăng nhẹ 2,4% yoy lên 788 tỷ đồng. Chúng tôi vẫn giữ mối lo ngại rằng tâm lý mua sẽ bị ảnh hưởng cho đến năm 2022F do lo ngại việc tập trung đám đông có thể làm trì hoãn các sự kiện bán hàng và các đợt tham quan nhà mẫu.

Chúng tôi tăng giá mục tiêu dựa trên RNAV lên 45,300 đồng nhờ 1) GDV tăng của các dự án này được hỗ trợ bởi giá bán trung bình tăng 40-50% và 2) sự đóng góp mới của dự án nhà phố Đại Phước. Rủi ro chính trong các mô hình của chúng tôi là sự phức tạp của đợt bùng phát COVID-19 làm ảnh hưởng đến các sự kiện bán hàng trong các dự án của NLG; phục hồi nền kinh tế chậm lại.