Trung tâm phân tích

Chúng tôi đưa ra báo cáo lần đầu về Đường Quảng Ngãi (QNS VN) với khuyến nghị MUA và giá mục tiêu là 65.900 đồng, mức tăng kỳ vọng 33.0% bằng việc sử dụng phương pháp DCF (50%) và PE (50%). QNS là lựa chọn hàng đầu của chúng tôi trong ngành F&B tại Việt Nam nhờ sự thống trị trong ngành sữa đậu nành Việt Nam và tiềm năng tăng trưởng dựa trên kỳ vọng về sự tiến bộ của ngành đường Việt Nam. Rủi ro của cổ phiếu QNS bao gồm đường nhập lậu và khả năng giá đường giảm mạnh.

Các công ty bia kéo giảm doanh thu ngành F&B trong 1Q23, tổng doanh thu của ngành bia giảm 10.4% n/n trong 1Q23 sau khi tăng trưởng cao trong các quý trong năm 2022. Ngược lại, tổng doanh thu và LN ròng của 5 doanh nghiệp sản xuất đường niêm yết trên 3 sàn đều tăng trưởng mạnh trong 1Q23. Về triển vọng 2Q23F, chúng tôi cho rằng biên LN gộp của các công ty sữa và bia niêm yết sẽ tiếp tục cải thiện q/q trong 2Q23F nhờ tận dụng giá nguyên liệu đã hạ nhiệt. Đối với ngành đường, chúng tôi kỳ vọng doanh thu sẽ tăng và biên LN gộp cũng cải thiện nhờ sản lượng tăng và giá bán đường tương đối tốt.

Các công ty bia dẫn dắt tăng trưởng ngành F&B trong 3Q22. Tổng doanh thu và lợi nhuận của 14 DNSX bia niêm yết tăng trưởng mạnh mẽ n/n trong 3Q22 so với nền thấp trong 3Q21. Tổng doanh thu tăng trưởng mạnh 84% n/n so với mức tăng 21,9% n/n trong 2Q22. Bên cạnh đó, các công ty bia cũng đạt mức tăng trưởng LNST mạnh mẽ là 160% n/n so với 60,6% n/n trong 2Q22. Trong 4Q22F, chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận gộp của các công ty sữa và bia trên sàn sẽ cải thiện q/q nhờ việc hưởng lợi nhiều hơn từ giá nguyên liệu đầu vào đã hạ nhiệt.

Tiêu thụ thực phẩm và đồ uống (F&B) tiếp tục phục hồi trong 1Q22, với nhiều mức độ khác nhau trong từng nhóm ngành. Dựa trên ước tính của chúng tôi, tổng doanh thu quý 1Q22 của 4 công ty sữa niêm yết tiếp tục đà tăng trưởng. Tăng trưởng tổng doanh thu trong 1Q22 của 14 công ty sản xuất bia niêm yết trên ba sàn tiếp tục duy trì đà phục hồi từ 4Q21. Tỉ suất lợi nhuận gộp phân hóa trong bối cảnh giá nguyên liệu đầu vào tăng mạnh trong 1Q22. Chúng tôi kỳ vọng tỉ suất lợi nhuận gộp sẽ cải thiện trong 2Q22F đối với ngành sữa và bia nhờ vào giá cả nguyên vật liệu có dấu hiệu hạ nhiệt và tác động nhiều hơn từ việc tăng giá bán.

QNS đặt kế hoạch kinh doanh thận trọng cho năm 2022 với doanh thu 8,000 tỷ đồng (+9.1% n/n) và LNST 1,008 tỷ đồng (-18.8% n/n). QNS cũng thường đặt LNST kế hoạch thấp trong quá khứ. Trong 1Q22, QNS ghi nhận sản lượng tiêu thụ sữa đậu nành đạt 54.3 triệu lít (+13.6% n/n), doanh thu đạt khoảng 877 tỷ đồng (+21% n/n). Tốc độ tăng trưởng doanh thu cao trong 1Q22 nhờ giá bán trung bình tăng khoảng 7% n/n (ước tính) và mức nền sản lượng thấp trong 1Q21 do ảnh hưởng bởi đại dịch Covid-19.