Trung tâm phân tích

Trong giai đoạn hiện tại, xu hướng lãi suất liên ngân hàng và lợi suất trái phiếu chính phủ ở mức rất thấp tiếp tục tiếp diễn. Hoạt động cho vay trì trệ tính đến hiện tại, theo quan điểm của chúng tôi, là lí do chính cho hiện tượng này. Chúng tôi duy trì quan điểm rằng lãi suất ở các thị trường trên chỉ có thể đảo ngược tăng trở lại nếu hoạt động tín dụng bắt đầu khởi sắc.

Dữ liệu trong tháng 8 cho thấy nền kinh tế tiếp tục phục hồi nhưng chậm dần. Về tổng thể, hoạt động xuất nhập khẩu và sản xuất công nghiệp vẫn tiếp tục cải thiện, cùng với sự ổn định của tỷ giá và lạm phát. Tuy nhiên, việc dòng vốn FDI gián đoạn đã và đang tạo ra áp lực lên chính phủ về việc mở cửa đất nước. Theo quan điểm của chúng tôi, tình hình kinh tế trong tương lai sẽ có nhiều ẩn số, tuy nhiên mạch hồi phục kinh tế sẽ tiếp diễn trong tháng 9.

Hoạt động tín dụng trì trệ của hệ thống ngân hàng đã thu hút dòng vốn đầu tư lớn vào thị trường LNH và thị trường TPCP. Theo đó, lãi suất LNH duy trì ở mức thấp kỷ lục trong khi lợi suất TPCP tiếp tục lao dốc, cùng với giao dịch trên 2 thị trường gia tăng đáng kể. Chúng tôi dự đoán xu hướng trên sẽ tiếp tục tiếp diễn trong các tháng tới cho đến khi hoạt động tín dụng hồi phục trở lại.

Dữ liệu tháng 7 cho thấy quá trình hồi phục kinh tế đang diễn ra chậm lại ở một số lĩnh vực. Hoạt động thương mại tăng trưởng chậm khi thị trường nhập khẩu lớn nhất Mỹ đang phải tiếp tục đối mặt với đại dịch COVID-19. Các chỉ số vĩ mô khác như IIP, FDI, CPI cũng chậm đi so với các tháng gần đây. Theo quan điểm của chúng tôi, với tình hình đại dịch phức tạp ở cả trong nước lẫn quốc tế trong những ngày cuối tháng 7, triển vọng vĩ mô sẽ điều chỉnh nhẹ trong tháng 8.

Với những khó khăn từ cuộc khủng hoảng đại dịch, nền kinh tế Việt Nam giảm tốc đáng kể trong quý 2. Tuy nhiên, triển vọng về phục hồi kinh tế trở nên khả quan hơn về cuối quý 2, khi mà một số các chỉ báo vĩ mô đều hứa hẹn cho việc tăng trưởng kinh tế trở lại trong quý 3. Chúng tôi kỳ vọng những lĩnh vực có dấu hiệu tạo đáy vào tháng 4 và phục hồi mạnh gần đây sẽ là những nhân tố dẫn dắt nền kinh tế trong quý tới.

Thị trường TT & CP hiện tại đang dư thừa thanh khoản cũng như lãi suất LNH và lợi suất TPCP đang ở mức thấp kỷ lục. Tuy nhiên, việc hoạt động cho vay đang dần hồi phục trở lại cuối tháng 6, theo quan điểm của chúng tôi, cho thấy một phần thanh khoản trong hệ thống đã và đang được tận dụng trở lại, và báo hiệu có thể có những thay đổi trên các thị trường TT & CP sắp tới.

Cuối tháng 1, lãi suất liên ngân hàng ngắn hạn bật tăng trở lại sau khi duy trì ở mức đáy trong tháng 12 do thanh khoản trên thị trường đang bị thắt chặt. Cụ thể, lãi suất qua đêm tăng vọt lên mức 3.08%, tăng 165 đcb so với cuối tháng 12, trong khi lãi suất 1 tuần tăng mạnh 100 đcb lên mức 3.29%.

Theo ước tính của Tổng cục Thống kê (GSO), tổng giá trị thương mại giảm mạnh 12.08% n/n, đạt 38.1 tỷ USD trong tháng 1 2020. Cụ thể, giá trị xuất khẩu giảm 13.93% n/n, đạt 19 tỷ USD, trong khi giá trị nhập khẩu tương tự cũng giảm 10.16% n/n, đạt 19.1 tỷ USD. Tổng kết, cán cân thương mại trong tháng 1 thâm hụt 100 triệu USD. Kỳ nghỉ tết kéo dài được xem là nguyên nhân chính dẫn đến sụt giảm mạnh trong thương mại trong tháng 1.

Ngân hàng nhà nước hút tiền ra khỏi hệ thống ngân hàng. Trong tháng 12, ngân hàng trung ương đã thực hiện hút ròng tổng cộng 46.4 nghìn tỷ đồng ra khỏi hệ thống ngân hàng thông qua kênh repo khi mà họ chỉ bơm ra 60.8 nghìn tỷ đồng thông qua các hợp đồng repo mới với kỳ hạn 14 ngày để phần nào hấp thụ 107.1 nghìn tỷ đồng của các hợp đồng repo đáo hạn. Bên cạnh đó, tháng 12 vắng bóng các hoạt động phát hành tín phiếu kho bạc.