English
普通话
Theo báo cáo của Công ty Cổ phần Chứng khoán Bản Việt (VCSC), doanh thu và lợi nhuận sau thuế của Công ty Cổ phần Cao su Phước Hòa (mã: PHR) trong năm 2017 tăng lần lượt 40,4% và 48,7% nhờ giá cao su phục hồi và nguồn cung gỗ trên thị trường thiếu.
Kết quả kinh doanh của PHR (Nguồn: VCSC, PHR)
Giá bán cao su bình quân tăng 30% so với năm 2016 do giá dầu tăng kèm theo tình hình lũ lụt ở Thái Lan tạo ra cơn sốt nguồn cung đầu năm 2017, đẩy giá cao su toàn cầu. Điều này giúp biên lợi nhuận của PHR tăng 3,6%. Mặc dù khối lượng thu hoạch cao su của PHR giảm 10% do diện tích có thể khai thác giảm nhưng tổng khối lượng cao su của công ty vẫn tăng 7% nhờ mua thêm từ nguồn bên ngoài.
Biến động giá cao su theo quý và giá bán bình quân của PHR (Nguồn: PHR, Bloomberg, VCSC)
Đối với hoạt động khai thác gỗ cao su, PHR cũng được hưởng lợi từ giá gỗ cao su tăng 40% so với năm 2016 và diện tích thanh lý tăng 30%. Giá gỗ cao su tăng chủ yếu do nguồn cung gỗ trên thị trường thiếu khi Chính phủ tăng cường chiến dịch bảo tồn rừng.
Việc cơ cấu tuổi cây cao su của PHR không đồng đều đã tạo ra sự biến động trong diện tích thu hoạch. Dự báo giai đoạn 2018-2019, diện tích thu hoạch cao su sẽ chạm đáy trước khi số lượng cây tái canh bước vào thời kỳ khai thác và diện tích cao su của PHR tại Campuchia bắt đầu cho mủ vào năm 2020.Việc phụ thuộc vào khối lượng mua cao su từ bên ngoài khiến hoạt động kinh doanh kém hiệu quả hơn do biên lợi nhuận gộp từ hoạt động mua cao su rất thấp, chỉ từ 0-2%.
Tuy nhiên, tổng sản lượng vẫn sẽ giảm do diện tích khai thác mới cho năng suất thấp hơn- chỉ bằng 1/3 so với cây ở độ tuổi “vàng”.
Mặc dù diện tích khai thác tăng nhưng lợi nhuận từ Dự án Phước Hòa – Kampong Thom vẫn chưa nhiều do PHR không có nhà máy xử lý mủ cao su tại Campuchia và phải chuyển thẳng về Việt Nam. VCSC cho rằng PHR sẽ phải đầu tư nhà máy tại Campuchia giai đoạn 2019-2020 nhằm tối ưu hoạt động khai thác ở khu vực này.
VCSC cũng dự đoán hoạt động khai thác gỗ cao su của PHR tiếp tục tăng trưởng trong 3 năm tới do cơ cấu vườn cây cao su. Hiện số lượng cây cao su bước vào cuối thời kỳ khai thác (trên 26 năm) chiếm 19%. Đồng thời, do thị trường gỗ tiếp tục được thắt chặt nên PHR có thể hưởng lợi từ giá gỗ tăng. VCSC dự báo, năm 2018, diện tích thanh lý cao su của PHR đạt 1.300- 1.400 ha, tăng 40% so với cùng kỳ năm ngoái, với giá khoảng 350 triệu đồng/ha. Trong năm 2018, hoạt động kinh doanh này được dự đoán sẽ đem về khoảng 317 tỷ đồng cho PHR.
Triển vọng giá cao su chưa rõ ràng
Triển vọng giá cao su trong năm 2018 hiện vẫn chưa rõ ràng với nhiều xu thế khác nhau. Hiện tại thị trường vẫn đang thừa nguồn cung mặc dù cơn lũ ở Thái Lan đầu năm 2017 gây tổn thất đến sản lượng cao su nước này. Thống kê sơ bộ của Hiệp hội các nước sản xuất cao su thiên nhiên (ANRPC), sản lượng năm 2017 tăng 6,9% so với năm 2016 lên 13,3 triệu tấn trong khi lượng tiêu thụ chỉ tăng khiêm tốn 1,4% lên 12,9 triệu tấn khiến thị trường thừa 400.000 tấn. Ngoài ra, tăng trưởng thị trường sản xuất ôtô thế giới được dự đoán sẽ giảm từ 2,4% xuống 1,5% và tình hình thời tiết sẽ thuận lợi hơn năm 2017.
Tuy nhiên, cuối năm 2017, 3 quốc gia sản xuất cao su lớn nhất thế giới Thái Lan, Malaysia và Indonesia (chiếm 60-70% lượng cung cao su trên toàn cầu) tuyên bố cắt giảm 350.000 triệu tấn cao su xuất khẩu trong giai đoạn từ tháng 1 đến tháng 3/2018 nhằm nâng giá cao su và bảo vệ người nông dân.
Hơn thế nữa, do giá một số mặt hàng khác, đặc biệt là dầu thô, được dự báo sẽ tăng nên giá cao cu cũng có thể được hưởng lợi từ xu thế này.
VCSC nhận định “Tóm lại, chúng tôi hoài nghi về triển vọng giá cao su tăng mà thay vào đó giá sẽ giữ ổn định trong năm 2018”.
Hưởng lợi từ chuyển đổi đất cao su thành khu công nghiệp
Tọa lạc ở vị trí gần khu công nghiệp Bình Dương, từ lâu, quỹ đất của PHR được chính quyền địa phương để ý tới để mở rộng khu công nghiệp. Trong giai đoạn từ năm 2005-2017, công ty đã chuyển đổi 1.000 ha diện tích cao su thành 2 khu công nghiệp Nam Tân Uyên và Tân Bình.
Với dòng vốn FDI mạnh, PHR dự kiến sẽ tiếp tục chuyển đổi 1.000-2.000 ha diện tích đất thành các khu công nghiệp giai đoạn 2018-2020. Hiện tại, các điều khoản cơ bản của dự án đã được chấp thuận trong đó PHR sẽ giao 355 ha đất cho Công ty Cổ phần Khu Công nghiệp Nam Tân Uyên (NTC) và 691 ha đất cho Khu công nghiệp Việt Nam – Singapore (VSIP) với giá lần lượt 950 triệu đồng/ha và 1 tỷ đồng/ha. Đối với dự án VSIP, PHR sẽ nhận được 20% lợi nhuận hàng năm của khu công nghiệp này.
Ngoài ra, PHR cũng đang hoàn thiện thủ tục cho Thành Thành Công Group thuê 500 ha đất với giá 16 triệu đồng/ha/năm. Mức giá thuê này đã tăng 33% so với giá khởi điểm và có thể tiếp tục tăng do nhiều công ty khác đưa ra giá cao hơn, khoảng 25 triệu đồng/ha.
Do cả PHR và công ty mẹ là Tập đoàn Công nghiệp Cao su Việt Nam (VRG) đang giữ cổ phần tại NTC, cả hai công ty đang xem xét việc đơn giản hóa cơ cấu sở hữu với VRG trở thành công ty duy nhất và công ty mẹ trực tiếp của NTC. Nói cách khác, VRG đang tái cơ cấu sở hữu trong nội bộ Tập đoàn theo nguyên tắc một công ty con không sở hữu vốn ở một công ty con khác cùng tập đoàn.
Tuy nhiên, thông qua các phiên đàm phán giữa PHR và NTC, có thể thấy rằng phải đến ít nhất đầu quý 2/2018, một kế hoạch cụ thể mới được chốt. Cổ phần của PHR tại NTC có giá trị 456 tỷ đồng theo giá thị trường so với 53 tỷ đồng giá trị sổ sách. Nếu kế hoạch ban đầu suôn sẽ, PHR có thể hưởng khoản lợi nhuận 400 tỷ đồng.
VCSC dự báo doanh thu của PHR năm 2018 đạt 1.762 tỷ đồng, tăng 6,5% cùng kỳ năm trước; PHR sẽ có lợi nhuận khác khoảng 665 tỷ từ thu hoạch gỗ cây cao su và chuyển đổi đất thành khu công nghiệp, do đó lợi nhuận trước thuế của PHR ước đạt 608 tỷ đồng, tăng 86% cùng kỳ năm trước, EPS ước đạt 6.179 đồng/cp, gần gấp đôi năm ngoái.
