English
普通话
VDSC khuyến nghị NẮM GIỮ cổ phiếu HSG với mức giá hợp lý là 13.700 đồng, cao hơn giá đóng cửa ngày 13/09/2011 khoảng 9,6%. Thời gian qua, HSG gặp phải khó khăn kép từ việc mở rộng quy mô trong điều kiện thị trường tiêu thụ không thuận lợi và biến động bất lợi của tỷ giá, lãi suất.
Bên cạnh đó, cổ phiếu HSG đang đứng trước áp lực bán ra từ quỹ đầu tư chỉ số ETF. Tuy nhiên, nếu vượt qua được giai đoạn này và có những bước điều chỉnh hợp lý, người viết kỳ vọng HSG tiếp tục đạt được sự tăng trưởng cả về doanh thu và lợi nhuận như các năm trước đây.
Doanh thu tiếp tục tăng trưởng. Với vị thế dẫn đầu trong ngành tôn mạ và sở hữu mạng lưới phân phối khắp nước, tốc độ tăng trưởng HSG (29%) luôn vượt xa so với tốc độ tăng trưởng của ngành tôn mạ (10%). Trong thời gian tới, sản lượng tiêu thụ và doanh thu được kỳ vọng sẽ tiếp tục tăng trưởng với sự đóng góp của các dây chuyền mới và nỗ lực gia tăng thị phần. Bên cạnh đó, trong cơ cấu doanh thu có sự thay đổi theo hướng tăng tỷ trọng sản phẩm mới – thép dày mạ kẽm, đây là sản phẩm được người viết đánh giá khá cao về tính cạnh trạnh trên thị trường, có khả năngsẽ đem lại sự tăng trưởng mới cho HSG.
Lợi nhuận gộp được cải thiện do tiết kiệm được chi phí sản xuất. Khi dây chuyền cán nguội số 02 (200.000 tấn/năm) hoạt động, HSG không phải nhập thép cán nguội mà chỉ nhập toàn bộ thép cán nóng, ước tính giá thành bình quân giảm đi 2%. Điều này cũng có nghĩalà lợi nhuận gộp tăng thêm tương ứng 2%. Tuy nhiên do độ trễ của hoạt động đầu tư, khoản chi phí được tiết kiệm này chỉ thể hiện vào niên độ sau.
Tập trung cho hoạt động chính, dừng các dự án không thuộc lĩnh vực chuyên doanh. Trước điều kiện khó khăn về vốn, HSG đã thay đổi chiến lược kinh doanh thông qua quyết định chuyển nhượng 03 dự án bất động sản và phần vốn góp tại cảng biển quốc tế Hoa Sen – Gemadept. Quyết định này có thể giúp HSG hạn chế được rủi ro từ việc đầu tư dàn trải mà nhiều doanh nghiệp đã gặp phải.
Chi phí tài chính sẽ không còn là gánh nặng quá lớn trong các niên độ tới. Để giảm bớt hàng tồn kho phải duy trì ở hệ thống chi nhánh, HSG đang tiến hành xây các tổng kho (lượng hàng sẽ tập trung ở tổng kho, từ đó được phân phối cho các chi nhánh). Chiến lược này được kỳ vọng sẽ giảm áp lực vay ngắn hạn để tài trợ cho hàng tồn kho. Bên cạnh đó, vay dài hạn giảm xuống do Nhà máy Hoa Sen – Phú Mỹ đã hoàn thành xong. Do vậy, chi phí lãi vay và chi phí chênh lệch tỷ giá sẽ không còn là áp lực quá lớn lên lợi nhuận của HSG.
Niên độ này, HSG có thể vượt kế hoạch doanh thu nhưng khó đạt được kế hoạch lợi nhuận. Lũy kế 9 tháng NĐ 10-11,DT là 5.846 tỷ đồng, đạt 91% kế hoạch, LNST là 126 tỷ đồng, đạt 66% kế hoạch. Ước tính cả năm, DTsẽ vào khoảng 7.693 tỷ đồng vàLNST là 168 tỷ đồng (tương đương 88% kế hoạch).
Rủi ro: Diễn biến lãi suất và tỷ giá trước mắt được dự báo không có biến động lớn nhưng vẫn sẽ là vấn đề cần quan tâm khi đầu tư vào HSG. Ngoài ra, sở hữu hệ thống chi nhánh rộng lớn đòi hỏi vốn lưu động nhiều trong điều kiện kinh doanh không thuận lợi khiến HSG phải chịu gánh nặng chi phí so với các doanh nghiệp bán hàng qua đại lý.