English
普通话
Trên cơ sở những dự phóng và ước tính thận trọng, người phân tích định giá cổ phiếu DPM vào khoảng 36.165 đồng/cp (tương đương mức vốn hóa 13.657,6 tỷ đồng), cao hơn gần 13,0% so với giá tham nhiếu ngày 28/07/2011. Tuy nhiên, chúng tôi chỉ đưa ra khuyến nghị NẮM GIỮ trong TRUNG HẠN đối với cổ phiếu này do những luận điểm đầu tư như sau:
DPM có vị thế chi phối thị trường phân bón trong nước. Với hệ thống phân phối rộng khắp và công suất nhà máy thuộc loại lớn nhất trong nước, DPM chiếm khoảng 50% nhu cầu phân đạm urê trong nước. Từ năm 2012, DPM sẽ bao tiêu phân phối cho nhà máy Đạm Cà Mau cũng có công suất 800.000 tấn nên DPM vẫn giữ được vai trò chi phối đối với thị trường phân urê trong nước.
Giá phân bón đã tăng mạnh từ đầu năm và DPM đã khấu hao gần hết máy móc thiết bị. Trong 6 tháng đầu năm, giá bán urê Phú Mỹ bình quân khoảng 7.250 đồng/kg và mức giá hiện tại là 9.800 đồng/kg trong khi mức giá bán bình quân của năm 2010 chỉ vào khoảng 5.942 đồng/kg. Ngoài ra, DPM chỉ đang phải khấu hao dây chuyền thu hồi khí CO2 và một số tài sản cố định khác nên chi phí khấu hao sẽ giảm đáng kể trong năm nay.
Kết quả kinh doanh năm 2011 dự báo sẽ tăng mạnh so với năm trước. Lũy kế 6 tháng, kết quả kinh doanh của DPM đã vượt trội so với cùng kỳ với doanh thu đạt 4.536,5 tỷ và lợi nhuận sau thuế đạt 1.444,9 tỷ. Dự kiến cả năm 2011, doanh thu và lợi nhuận sau thuế của DPM lần lượt là 9.721,3 tỷ và 3.020,7 tỷ.
Rủi ro:
Nguồn cung phân urê sẽ tăng lên đáng kể từ năm 2012. Dự án nhà máy Đạm Cà Mau và Đạm Ninh Bình sắp hoàn thành sẽ gia tăng nguồn cung phân urê trong nước lên hơn 2 triệu tấn trong khi nhu cầu chỉ vào khoảng 1,8 – 2 triệu tấn. Ngoài ra, dự án nâng công suất từ 180.000 tấn lên 500.000 tấn/năm của Nhà máy Đạm Hà Bắc sẽ hoàn thành vào năm 2014. Như vậy, nếu không hướng đến xuất khẩu, phân urê sản xuất trong nước sẽ bị dư thừa. Ngoài ra, với mức giá cao như hiện tại, giá phân bón nhiều khả năng sẽ giảm trong dài hạn.
Giá khí đầu vào tăng. Giá khí đầu vào trong năm nay dự kiến tăng lên 4,59 USD/MMBTU so với mức giá 3,55 USD/MMBTU của năm 2010. Mức giá này cũng là mức giá mà DPM đang tạm tính cho đến hết quý 2 và nếu mức giá mà PVGas áp dụng thực tế khác với mức giá trên thì lợi nhuận của DPM trong hai quý đầu năm sẽ phải thay đổi. Trong các năm sau, dự kiến giá khí đầu vào cũng sẽ tăng liên tục.