English
普通话
BCI kết thúc năm 2010 với kết quả kinh doanh tương đối sát với những dự báo tại báo cáo ngày 28/10/2010 của chúng tôi. Cụ thể, tổng doanh thu năm vừa qua của BCCI đạt 797 tỷ đồng, tăng 81% so với năm 2009 và chỉ cao hơn 4% so với mức 764 tỷ đồng doanh thu ước tính của chúng tôi. Đồng thời, công ty cũng đạt mức lợi nhuận sau thuế là 283 tỷ đồng, tăng 36% so với năm 2009 và vượt 9% so với con số 259 tỷ đồng lợi nhuận ròng dự kiến của chúng tôi.
Như vậy, nếu so với kế hoạch kinh doanh đặt ra ban đầu (doanh thu 900 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 280 tỷ đồng) thì năm 2010 BCI không đạt được kế hoạch doanh thu nhưng lại hoàn thành kế hoạch lợi nhuận. Nguyên nhân chính là do trong năm 2010 các dự án của BCI có tỷ suất lợi nhuận gộp cao hơn dự kiến.
Trên cơ sở phân tích và ước tính thận trọng các kết quả kinh doanh trong năm nay của BCI, chúng tôi đưa ra khuyến nghị NẮM GIỮ trong TRUNG HẠN đối với cổ phiếu này. Theo nhận định của chúng tôi giá trị hợp lý của BCI vào thời điểm này xoay quanh mức 20.800 đồng/CP, tương ứng với mức vốn hóa 1.265 tỷ đồng, cao hơn 19% so với mức giá tham chiếu ngày 05/09/2011.
Trong điều kiện thị trường bất động sản cũng như thị trường chứng khoán hiện tại chưa xác định xu hướng rõ ràng, mức giá trên chưa thực sự hấp dẫn vì vậy chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu BCI. Tuy nhiên, khi giá thị trường điều chỉnh thấp hơn (25%-30%) so với mức định giá, các quý nhà đầu tư có thể cân nhắc đầu tư dựa trên một số luận điểm như sau:
Kết quả kinh doanh năm 2011 của BCI được dự báo sẽ ghi nhận mức doanh thu là 1.068 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế là 285 tỷ đồng. Như vậy, theo những phân tích thận trọng của chúng tôi, trong năm nay BCI có thể sẽ không hoàn thành kế hoạch kinh doanh được đặt ra. Tuy nhiên, nếu so sánh với các doanh nghiệp khác trong ngành thì mức lợi nhuận 285 tỷ đồng, tương ứng với ROA là 6,7% và ROE là 15,2%, của BCI là một điểm sáng.
BCI là doanh nghiệp có nhiều thế mạnh trong ngành bất động sản. Cụ thể, BCI có quỹ đất lớn (khoảng 820 ha), tỷ lệ đất sạch cao (trên 480 ha), giá vốn thấp do hầu hết quỹ đất của BCI đã được mua tích lũy từ lâu. Thêm vào đó, hoạt động bất động sản của BCI chủ yếu tập trung ở phân khúc trung bình ít chịu ảnh hưởng từ những biến động của thị trường bất động sản.
Tiềm năng tăng trưởng dài hạn của BCI là rất lớn. Hiện công ty đang sở hữu nhiều dự án triển vọng sẵn sàng tung ra thị trường khi nền kinh tế nói chung và thị trường bất động sản nói riêng có dấu hiệu phục hồi. Chẳng hạn như các dự án cao ốc An Lạc Plaza, cao ốc BCCI, chung cư BCCI, khu dân cư Phong Phú 2, trung tâm dân cư Tân Tạo… đều nằm tại các khu dân cư hiện hữu, gần khu công nghiệp và có mật độ dân số cao. Do vậy, khi các dự án được chào bán khả năng tiêu thụ là rất lớn.
Rủi ro: Về cơ bản, BCI phải đối mặt với 2 rủi ro lớn là rủi ro bán háng và rủi ro lãi suất. Do hàng hóa của ngành bất động sản là những hàng hóa có giá trị cao và có tính chất đầu cơ nên thường chịu ảnh hưởng lớn từ những chính sách vĩ mô của chính phủ.
Ngoài ra, tại thời điểm cuối quý 2 năm 2011 với tổng dư nợ ngắn hạn và dài hạn là 695 tỷ đồng, chiếm khoảng 28% tổng nguồn vốn, BCI cũng sẽ phần nào chịu tác động của biến động lãi suất. Do đó, sự chậm trễ trong tiêu thụ hàng hóa hay thanh lý các khoản phải thu sẽ có ảnh hưởng đến hoạt động của BCI thông qua việc tăng gánh nặng lãi vay và áp lực đáo hạn tín dụng.