VDSC khuyến nghị Nắm Giữ trong Trung Hạn với PGS

Báo cáo này là bản cập nhật “Báo cáo phân tích PGS, Rong Viet Securities phát hành ngày 08/12/2010”. So với báo cáo được công bố vào tháng 12/2010, doanh thu và lợi nhuận năm 2010 của PGS lần lượt cao hơn 18% và 10% so với mức dự phóng của chúng tôi do sản lượng tiêu thụ LPG và CNG cao hơn dự kiến. Trong báo cáo này, chúng tôi đánh giá một số điểm thay đổi chính trong hoạt động của PGS và dự báo kết quả kinh doanh trong tương lai.

Sản phẩm CNG đang và sẽ tiếp tục tạo ra phần lớn lợi nhuận cho PGS trong vài năm tới. Tuy nhiên, biên lợi nhuận nhiều khả năng sẽ suy giảm do PVGas tăng giá đầu vào .  Mặc dù vậy, sự gia tăng trong sản lượng tiêu thụ vẫn giúp cho lợi nhuận của PGS gia tăng. Trên cơ sở những dự phóng và ước tính thận trọng, người phân tích định giá cổ phiếu PGS vào khoảng 27.680 đồng/cp (tương đương mức vốn hóa 1.051,8 tỷ đồng), cao hơn gần 18,8% so với giá tham nhiếu ngày 21/10/2011. Với mức giá hiện tại, người phân tích chỉ đưa ra khuyến nghị Nắm Giữ trong Trung Hạn đối với cổ phiếu này. Tuy nhiên, nhà đầu tư có thể cân nhắc tỷ suất sinh lợi kỳ vọng và diễn biến của thị trường để đưa ra quyết định phù hợp với mình.

PGS có vị thế rất vững chắc trên thị trường gas trong nước. PGS hiện đang chiếm thị phần LPG lớn nhất ở miền Nam (khoảng 33%) và gần như không có đối thủ trong sản phẩm mới CNG. Ngoài ra, Công ty còn có lợi thế về nguồn nguyên liệu đầu vào so với các công ty khác nhờ là thành viên của PVGas.

Sản phẩm  CNG có tiềm năng tăng trưởng khá tốt. Bên cạnh đẩy mạnh tiêu thụ ở các khách hàng trong lĩnh vực công nghiệp, PGS cũng đang chủ trương thâm nhập vào lĩnh vực dân dụng như phát triển đội ngũ xe taxi và xe bus chạy bằng CNG.  Với lợi thế về giá so với các loại nhiên liệu khác, triển vọng tăng trưởng của sản phẩm này là khá tốt.

Kết quả kinh doanh năm 2011 được dự báo vẫn ở mức khả quan dù không có khoản lợi nhuận bất thường như năm 2010. Lũy kế 6 tháng, mặc dù lãi vay và chi phí khấu hao tăng mạnh, PGS vẫn đạt kết quả kinh doanh tốt với doanh thu đạt 2.640,3 tỷ và LNST đạt 143,6 tỷ. Dự kiến cả năm 2011, doanh thu và lợi nhuận sau thuế của PGS lần lượt là 5.339,0 tỷ và 246,3 tỷ.

Tuy nhiên, giá khí đầu vào tăng sẽ ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh. PGS sẽ khó duy trì tỷ suất lãi gộp cao như hiện tại trong các năm tiếp theo do chủ trương của PVGas là tiếp tục tăng giá bán khí đầu vào. Trong khi đó, PGS sẽ khó chuyển toàn bộ phần tăng giá này sang khách hàng nhằm giữ chân khách hàng hiện tại và phát triển thị trường. Do đó, tỷ suất lãi gộp nhiều khả năng sẽ suy giảm trong các năm sau nên nếu PGS không gia tăng được sản lượng tiêu thụ thì lợi nhuận có nguy cơ bị sụt giảm.