VCSC khuyến nghị MUA THÊM với VCB, nâng giá mục tiêu lên 33.300 đồng

Cập nhật VCB

Theo nguồn tin từ Reuter, Ngân hàng Mizuho của Nhật có thể mua tối đa 20% số lượng cổ phiếu của VCB. Mặc dù VCB chưa xác nhận đối tác chiến lược và giá cả của vụ phát hành tăng vốn này, vụ mua bán này được kỳ vọng sẽ công bố vào cuối Tháng 8.

Reuter cũng đề cập rằng Mizuho sẽ chi gần 760 triệu USD cho 492,5 triệu cổ phiếu VCB, tương ứng với 20% vốn điều lệ của VCB sau khi phát hành. Như vậy, giá mua mà Mizuho có thể trả là 31.800 đồng/cổ phiếu, cao hơn 12% so với giá trị thị trường hiện tại của VCB ở mức 28.500 đồng/cổ phiếu.

Với mức giá ước tính mà Mizuho sẽ trả ở mức 31.800 đồng, VCB sẽ thu về nguồn vốn thặng dư khoảng 10.730 tỷ đồng. Như vậy, việc tăng vốn sẽ làm gia tăng đáng kể nguồn vốn cho ngân hàng.  Nguồn vốn điều lệ của VCB cũng tăng 25% từ mức 19.698 tỷ đồng lên 24.623 tỷ đồng.

Ước tính thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) và giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu (BVPS)  của VCB sau khi tăng vốn:

Chúng tôi duy trì mức dự báo về lợi nhuận sau thuế của VCB ở mức 4.800 tỷ đồng. Dự báo về EPS và BVPS của năm 2011 sau khi tăng vốn sẽ là 1.952 đồng/cổ phiếu và 18.505 đồng/cổ phiếu. Chúng tôi ước tính EPS của VCB sẽ bị giảm 20% so với mức EPS trước khi tăng vốn trong khi BVPS của VCB sẽ tăng lên 22% so với mức trước khi tăng vốn.

Chúng tôi tin rằng việc phát hành thành công cho đối tác chiến lược Mizuho sẽ tăng cường sức mạnh tài chính cho VCB một cách đáng kể. Bên cạnh đó, với sự tư vấn và hợp tác với Mizuho trong tương lai sẽ giúp VCB đẩy mạnh các mảng ngân hàng bán lẻ và các dịch vụ ngân hàng khác, cũng như cải thiện hệ số an toàn vốn (CAR) và nâng cao việc đào tạo đội ngũ nhân sự.

Hơn nữa, nguồn vốn tăng thêm của VCB sẽ giúp chỉ số P/B của VCB giảm xuống còn 1.5x so với mức 1.9x trước khi tăng vốn. Mức P/B 1.5x của VCB là mức định giá hấp dẫn vì mức P/B này bằng với mức P/B trung bình ngành và trước đây VCB luôn được giao dịch ở mức P/B cao hơn mức trung bình ngành.

Chúng tôi kỳ vọng VCB có thể duy trì triển vọng lợi nhuận trong năm nay mặc dù tình hình của ngành ngân hàng trong nước còn nhiều khó khăn do tăng trưởng tín dụng chậm lại và khả năng nợ xấu tăng cao.

Chúng tôi dùng mức P/B 1,8 cho VCB, cao hơn trung bình ngành 20% để phản ánh hiệu quả hoạt  động, thương hiệu mạnh và vị thế vững chắc của VCB trong ngành Ngân hàng.

Chúng tôi nâng mức giá mục tiêu của VCB từ 32.300 đồng/cổ phiếu lên 33.300 đồng/cổ phiếu. Mức giá mục tiêu 33.300 đồng/cổ phiếu cao hơn 17% so với mức giá thị trường 28.500 đồng/cổ phiếu. Chúng tôi duy trì khuyến nghị thêm vào đối với VCB.