VCSC khuyến nghị mua cổ phiếu PVI

PVI vừa công bố việc tái cơ cấu, theo đó, Tổng công ty Cổ phần Bảo hiểm Dầu khí Việt Nam (PetroVietnam Insurance Joint Stock Corporation) sẽ trở thành Công ty Cổ phần PVI (PVI Holdings). Trong đó, Công ty Cổ phần PVI sẽ sở hữu 100% vốn cổ phần của Công ty TNHH một thành viên Bảo hiểm Dầu khí Việt Nam (PVI phi nhân thọ). Công ty Cổ phần PVI sẽ đẩy mạnh hoạt động kinh doanh tái bảo hiểm và các loại hình kinh doanh khác.

VCSC duy trì dự báo về lợi nhuận sau thuế của PVI là 322 tỷ đồng, tương đương với mức thu nhập trên mỗi cổ phiếu là  1.800 đồng và giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu là 21.700 đồng (ước tính trên mục tiêu vốn điều lệ  1.800 tỷ đồng trong năm 2011, tức sẽ tăng 200 tỷ đồng so với vốn điều lệ hiện tại 1.600 tỷ đồng). Với mức giá thị trường 15.200 đồng, cổ phiếu PVI được giao dịch ở mức PE 8,5 lần và PB là 0,7 lần. VCSC duy trì khuyến nghị MUA đối với PVI dựa vào triển vọng thu nhập và định giá hấp dẫn.

Theo thảo luận của VCSC với PVI, PVI sẽ thành lập công ty Tái bảo hiểm với vốn điều lệ dự kiến  ban đầu là 400 tỷ đồng, tập trung vào việc cung cấp dịch vụ tái bảo hiểm cho các công ty bảo hiểm phi nhân thọ trong nước và PVI phi nhân thọ. Phí tái bảo hiểm của PVI đã tăng trưởng nhanh chóng với tỷ lệ tăng trung bình 36% trong 3 năm qua và chiếm 9% tổng số phí bảo hiểm phi nhân thọ của công ty. PVI nhận tái bảo hiểm từ các công ty bảo hiểm trong nước và từ các đối tác nước ngoài trong các dự án dầu khí. PVI đã xây dựng hạn mức tái bảo hiểm cao với các công ty bảo hiểm hàng đầu thế giới, đây là một trong những thế mạnh giúp PVI có thể cung cấp dịch vụ tái bảo hiểm cho các công ty bảo hiểm trong nước.
Hiện nay, tổng số phí tái bảo hiểm của toàn ngành đạt 7,9% tổng số phí bảo hiểm phi nhân thọ toàn ngành.

Tuy nhiên, phí bảo hiểm phi nhân thọ được nhượng lại cho các công ty bảo hiểm nước ngoài chiếm 24% tổng phí bảo hiểm phi nhân thọ. Vì vậy, thị trường tái bảo hiểm vốn rất tiềm năng trong khi chỉ có một công ty tái bảo hiểm trong nước là Vinare mặc dù các công ty bảo hiểm phi nhân thọ cũng thực hiện nhận tái bảo hiểm lẫn nhau. VCSC hy vọng rằng lĩnh vực tái bảo hiểm sẽ phát triển nhanh chóng với sự phát triển mạnh mẽ của ngành bảo hiểm phi nhân thọ.

Bên cạnh đó, PVI đã đầu tư vào Bệnh viện Dung Quất và đã hợp tác với Bệnh viện Bệnh Nhiệt đới để phát triển mảng kinh doanh bảo hiểm sức khoẻ và tai nạn con người. VCSC thấy rằng thị trường bảo hiểm phi nhân thọ có thể bị ảnh hưởng bởi chính sách thắt chặc tiền tệ do đầu tư của nền kinh tế chậm lại trong 6 tháng đầu năm 2011. Tuy nhiên, VCSC tin rằng PVI có thể đạt được mục tiêu về doanh thu và lợi nhuận nhờ vào vị thế vững mạnh trong phân khúc bảo hiểm phi nhân thọ. Hơn nữa, PVI có thể hưởng lợi từ tình hình lãi suất cao trong 6 tháng đầu năm 2011 khi công ty đã tăng tỷ trọng tiền gửi và giảm các khoản uỷ thác đầu tư và các khoản đầu tư khác.

Về việc chi trả cổ tức, VCSC hy vọng công ty sẽ sớm công bố quyết định chi trả cổ tức sau khi PVI báo cáo kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm. PVI đã thông báo trả 1.500 đồng cổ tức trên mỗi cổ phiếu trong đại hội cổ đông tổ chức vào tháng 4/2011, tương ứng với mức lợi tức 9,8% so với giá thị trường hiện tại của PVI là 15.200 đồng.