VCSC giữ khuyến nghị MUA với PVI

Kỳ vọng trở thành một tập đoàn tài chính-bảo hiểm

PVI ,với kì vọng trở thành một tập đoàn tài chính-bảo hiểm, thông báo chào bán cho đối tác chiến lược mới trong ngành bảo hiểm thay vì phát hành thêm cổ phiếu cho đối tác tài chính hiện tại từ Oman nhằm hỗ trợ cho tham vọng phát triển trong lĩnh vực bảo hiểm phi nhân thọ, tái bảo hiểm và mở rộng sang lĩnh vực bảo hiểm nhân thọ trong những năm tới.

Công ty đã công bố sẽ phát hành 53,23 triệu cổ phiếu cho đối tác chiến lược thứ 2 với giá không thấp hơn 1,2 lần giá trị sổ sách của PVI tại thời điểm 31/12/2010. Như vậy giá bán dự kiến sẽ không thấp hơn 26.912 đồng/cổ phiếu. Mức giá này cao hơn 70% so với mức giá thị trường hiện tại của PVI. Tuy nhiên, mức giá dự kiến này khá hợp lý khi các công ty bảo hiểm đang giao dịch ở mức trung bình gấp 1,1 lần giá trị sổ sách.

Chúng tôi kỳ vọng việc phát hành cho đối tác chiến lược mới sẽ được hoàn thành trong Quý 4 năm nay. Nguồn vốn tăng thêm khoảng 1.432 tỷ đồng từ việc phát hành sẽ hỗ trợ kế hoạch mở rộng kinh doanh của PVI trong những năm tới.

Năm 2011 dự kiến đạt 322 tỷ LNST, giá sổ sách là 24.289 đồng/cổ phiếu

Ngành bảo hiểm báo cáo lợi nhuận khả quan cho 6 tháng đầu năm 2011 một phần nhờ vào lãi suất vẫn đang cao và tăng trưởng 22% so với cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, việc cạnh tranh mạnh mẽ của các công ty trong ngành có thể dẫn đến gia tăng nợ phí bảo hiểm và đồng thời giảm phí bảo hiểm. Hơn nữa, mảng bảo hiểm phi nhân thọ cũng có thể bị ảnh hưởng do đầu tư giảm khi chính sách tiền tệ vẫn đang bị siết chặt. Ngành bảo hiểm đang giao dịch với mức thị giá/giá trị sổ sách (P/B) thấp ở mức 1,1 so với mức 1,4 vào tháng 5/2011. 

PVI báo cáo lợi nhuận sau thuế ở mức 167 tỷ cho 6 tháng đầu năm 2011. Chúng tôi giữ mức dự đoán lợi nhuận sau thuế cuối năm ở mức 322 tỷ, tương đương với EPS bằng 1,520 đồng. Nguồn vốn phát hành cho nhà đầu tư chiến lược thứ 2 và lợi nhuận giữ lại năm nay sẽ làm tăng vốn chủ sở hữu của PVI lên 43%. Chúng tôi dự tính là giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu của PVI vào cuối năm 2011 vào khoảng 24.289 đồng. PVI đang giao dịch với P/B ở mức 0,7 lần, thấp hơn nhiều với P/B của công ty cùng ngành ở mức 1,1 lần. Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA dựa trên lợi nhuận của PVI và vị thế của PVI trong ngành bảo hiểm phi nhân thọ.