VCSC: Động lực nào thúc đẩy FPT mua lại trái phiếu?

FPT sẽ mua lại một phần trái phiếu đã phát hành trong năm 2009

FPT lên kế hoạch mua lại không quá 1,000 trái phiếu kèm chứng quyền phát hành tháng 10 năm 2009. FPT đã phát hành tổng giá trị 1,800 tỷ đồng trái phiếu có thời hạn ba năm với lãi suất 7% một năm, trả một lần vào mỗi tháng 10 hằng năm.

Trái phiếu phát hành kèm với 2.084.400 chứng quyền, một chứng quyền cho phép mua 13,324 cổ phiếu với giá 69.067 đồng. Ngày đáo hạn của trái phiếu phát hành là tháng 10 năm 2012 và ngày hết hạn của chứng quyền là tháng 10 năm 2013. Chứng quyền kèm theo trái phiếu hiện tại không có giá tri do giá cổ phiếu FPT đang giao dịch quanh 49.000 đồng.

Động lực thúc đẩy FPT mua lại trái phiếu?

Chúng tôi tin rằng có nhiều lý do dẫn đến quyết định mua lại một phần trái phiếu. Thứ nhất, FPT hiện tại còn khá nhiều tiền và tương đương tiền khoảng 2.500 tỷ đồng theo báo cáo ngày 31 tháng 9 năm 2011. Hơn nữa, FPT đang trông chờ số tiền 708 tỷ đặt cọc với EVNT sẽ được hoàn trả lại vào quý 4 năm nay. Nếu FPT nhận số tiền đặt cọc nêu trên sẽ nâng mức tiền mặt và tương đương tiền lên con số 3.200 tỷ, nhiều hơn gấp đôi so với số năm 2010.

FPT có thể giảm chi phí lãi vay xuống 70 tỷ đồng trong năm 2012 nếu họ mua lại 1.000 trái phiếu lúc này. Hơn nữa, khi lãi suất thị trường cao hơn lãi suất trái phiếu, giá trị nội tại của trái phiếu phát hành sẽ phải thấp hơn mệnh giá nếu chứng quyền tiếp tục không có giá trị và trái phiêu phát hành không có giá thỏa thuận mua lại.

Do đó, FPT có thể mua lại trái phiếu đó với một mức giá chiết khấu và loại bỏ được rủi ro pha loãng từ các chứng quyền trong tương lai. Với tỷ suất chiết khấu 14%, chúng tôi ước tính giá trị nội tại của các trái phiếu vào khoảng 1.708 tỷ đồng, tương đương 5% mức giá phát hành. Có khả năng những trái chủ (đang cần tiền) đang muốn lấy lại tiền của họ sớm hơn. Những lý do trên có thể đã thúc đẩy FPT đến quyết định mua lại một phần trái phiếu đã phát hành.