English
普通话
Lựa chọn phương pháp định giá
TVSI tiến hành xác định giá trị của cổ phiếu MSN theo phương pháp định giá tương đối theo P/E với hai cách:
Thứ nhất: dựa vào các yếu tố căn bản của doanh nghiệp như tỷ lệ lợi nhuận giữ lại, ROE…của MSN để xác định P/E forward cho cổ phiếu.
Thứ hai: dựa vào mức P/E chung của các công ty cùng ngành hiện đang niêm yết trên thị trường chứng khoán.
Phương pháp chiết khấu dòng tiền cho chủ sở hữu (FCFE) không được sử dụng bởi không có đủ thông tin về kế hoạch, tình hình thực hiện các khoản đầu tư, nguồn vốn hỗ trợ cho hoạt động của công ty. Phương pháp chiết khấu cổ tức cũng không thích hợp để sử dụng trong trường hợp này.
Định giá
Định giá theo P/E forward:
MSN không trả cổ tức trong những năm qua, ROE của công ty xấp xỉ 23%/năm. Lãi suất chiết khấu được tính theo mô hình CAPM với Rf là lãi suất phi rủi ro và (Rm—Rf) là phần bù rủi ro của thị trường. Rf được xác định dựa trên lãi suất trái phiếu chính phủ Việt Nam lần phát hành gần đây nhất là 11%, phần bù rủi ro thị trường được xác định là 11%(*). Beta được tính toán xấp xỉ 1.4 (*). Như vậy k = 27%. P/E forward của MSN là 25. Nếu như theo phương án cơ sở được dự báo EPS trong năm tới của công ty xấp xỉ 4,402.5 giá của MSN sẽ là 110,000 VNĐ.
Định giá theo P/E của các công ty tương đương niêm yết trên sàn:
Trên sàn niêm yết hiện nay nếu xét về quy mô tương đương với MSN mới chỉ có một công ty có quy mô tương đương là CTCP sữa Việt Nam (VNM). Mức P/E hiện tại của VNM là 12.47 gần sát so với mức P/E hiện tại của MSN là 13.
Mức P/E của MSN sẽ điều chỉnh bằng với P/E hiện tại của VNM, EPS hiện tại của MSN là 6,202 VND vậy giá của cổ phiếu MSN ở mức 82,000 VND. Đây là mức giá thấp hơn nhiều so với mức giá hiện tại của công ty là 126,000 VND (mức giá ngày 4/11/2011).
Tuy nhiên TVSI vẫn nghiêng về mức giá khuyến nghị theo phương pháp P/E cơ bản hơn là mức giá này.