English
普通话
Cùng với sự khởi sắc của thanh khoản, giá nhiều cổ phiếu đã tăng rất mạnh kể từ khi thiết lập vùng đáy vào ngày 10/8/2011 với mức tăng giá trên 50%, cá biệt có những cổ phiếu tăng giá tới gần 100% như trường hợp của VSP.
Sự tăng giá ấn tượng trong một khoảng thời gian ngắn, trong khi chỉ số chỉ tăng chưa tới 15% cho thấy, TTCK vẫn là một kênh đầu tư hấp dẫn và việc giảm sâu khiến khả năng tăng điểm trở lại thường rất nhanh. Điều này chúng ta đã từng chứng kiến rất nhiều lần trong quá khứ, chẳng hạn như giai đoạn tháng 3/2009.Trong Báo cáo chiến lược đầu tư tháng 9, chúng tôi nhận định thị trường dựa trên hai hướng chính: Phân tích cơ bản và phân tích kỹ thuật.
Phân tích cơ bản:
Liệu Việt Nam có thể kiềm chế được lạm phát?
Câu trả lời của chúng tôi là “Có”. Như chúng tôi đã từng chia sẻ, Việt Nam đang trong thời kỳ lạm phát tâm lý và muốn dập tắt hiện tượng này, cần có những cú sốc giảm giá bất ngờ… và chúng ta đang có được sự may mắn đó khi giá cả hàng hóa thế giới đang giảm mạnh trong thời gian vừa qua, đặc biệt là giá dầu thô.
Trong tháng 9, nhiều khả năng CPI sẽ tiếp tục tăng ở mức dưới 1% khi trong thời gian gần đây, một loạt mặt hàng đang có xu hướng giảm giá như thịt lợn hơi, lúa gạo… Sự giảm giá của các mặt hàng thiết yếu và có hiệu ứng kỳ vọng lạm phát cao như xăng dầu, thực phẩm là một tín hiệu rất tốt với Việt Nam.
Lãi suất sẽ hạ nhiệt trong tháng 9?
Đây là lần đầu tiên chúng ta có cơ hội giảm lãi suất về mức 17-19%/năm với những tín hiệu khá chắc chắn.
Đầu tiên là việc lạm phát hạ nhiệt và đang theo xu hướng tạo đỉnh lạm phát theo năm khiến chúng ta có cơ hội để điều chỉnh giảm lãi suất;
Thứ hai, bước tiến mới chính là việc ban hành Thông tư 22 của NHNN. Cách thức điều hành khá rõ ràng là các NHTM lớn với thanh khoản tốt sẽ duy trì mức trần lãi suất huy động 14%/năm và cho vay với lãi suất thấp. Các NHTM khó khăn về thanh khoản (10 NHTM nhỏ) không được tăng lãi suất huy động, thay vào đó, NHNN sẽ tái cấp vốn để hỗ trợ thanh khoản với mức lãi suất có thể khá thấp. Cùng với đó, NHNN sẽ kiên quyết xử lý các trường hợp vi phạm mục tiêu tăng trưởng tín dụng 20%, vượt trần lãi suất, trong đó có những chế tài như đóng cửa phòng giao dịch, cấm giao dịch trên thị trường mở, liên ngân hàng… Điểm nhấn chính sách chính là việc NHNN sẽ có thể góp vốn trực tiếp vào các NHTM nhỏ và kiểm soát trực tiếp các NHTM có dấu hiệu vi phạm và mất thanh khoản. Ngoài ra, NHNN còn yêu cầu phải minh bạch tất cả các khoản nghi ngờ là lách luật trên BCTC của các NHTM và tính trực tiếp những khoản đó vào tăng trưởng tín dụng… Tất cả những việc làm trên cho thấy NHNN đã sẵn sàng cho việc lành mạnh hóa lại hệ thống NHTM. Đã có sự thay đổi lớn trong cách điều hành chính sách của Thống đốc mới khi NHNN đã chuyển từ cách điều hành chạy theo các sự việc đã rồi sang cách điều hành có định hướng và không thỏa hiệp với những việc làm sai trái;
Cuối cùng là nguồn vốn huy động tính tới ngày 19/08/2011 đang có tín hiệu tăng trở lại khi tổng số dư tiền gửi của khách hàng tại cá tổ chức tín dụng ước tăng 3,04% so với tháng trước, trong đó tiền gửi bằng VND tăng 3,32% và tiền gửi bằng ngoại tệ tăng 1,81%;
Cung cầu vốn và lạm phát chính là những điều kiện cơ bản để giảm lãi suất. Hiện chúng ta đã hội tụ được phần nào điều kiện trên và thực tế thì những ngày đầu tháng, một số NHTM lớn đã công bố giảm lãi suất cho vay như BIDV, VCB, SHB…
Tỷ giá vẫn là một ẩn số?
Tỷ giá có lẽ là một trong những nhân tố khó dự báo nhất ở thời điểm hiện tại.
Tín dụng với nền kinh tế vẫn tiếp tục tập trung vào tín dụng bằng ngoại tệ khi mà tính tới ngày 19/08/2011, tín dụng bằng VND giảm 1,05%, tín dụng bằng ngoại tệ tăng 0,82% so với tháng trước. Điều này sẽ gây sức ép lên tỷ giá khi tới hạn trả nợ bằng ngoại tệ trong tương lai;
lSự sụt giảm lãi suất của VND sẽ khiến chênh lệch lãi suất thu hẹp lại, có thể khiến người dân chuyển từ trạng thái nắm giữ VND sang nắm giữ USD;
lSự tăng giá mạnh mẽ của giá vàng có thể khiến nhu cầu đầu cơ vàng lên cao. Qua đó gây bất ổn lên tỷ giá theo một vòng xoáy luẩn quẩn như đã từng xảy ra.
NHNN cũng có có một số biện pháp nhằm ngăn chặn hiện tượng này như điều chỉnh hệ số rủi ro ngoại tệ, tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc ngoại tệ lên 1%, dự thảo các đối tượng được vay ngoại tệ theo hướng thắt chặt, định hướng sẽ phá giá 1% trong thời gian tới nếu cần thiết và can thiệp quyết liệt để bình ổn thị trường ngoại hối khi xuất hiện tượng đầu cơ như việc bán ra 1,5 tỷ USD trong thời gian vừa qua. Với những gì đang diễn ra cùng với sự thặng dư khá lớn của cán cân tổng thể trong năm nay và sự chủ động trong điều hành chính sách của NHNN, chúng ta có thể kỳ vọng vào sự ổn định của tỷ giá hối đoái (ổn định chứ không phải là cố định tỷ giá).
Phân tích kỹ thuật:
TTCK Việt Nam đang ở vùng đáy dài hạn?
Không dễ để kết luận câu hỏi này. Đối với phần lớn NĐT, có lẽ đáy chỉ được xác nhận khi thị trường đã qua đáy. Trong báo cáo này, chúng tôi chỉ đưa ra một số điểm mà chúng tôi cho rằng, TTCK Việt Nam đang có nhiều tính chất của một vùng đáy dài hạn để nhà đầu tư có thể tham khảo.
Theo lý thuyết Dow, vùng tích tụ của thị trường thường có những đặc điểm sau:
lXu thế đi xuống của thị trường đã yếu dần nhưng lại được duy trì bởi các lệnh bán nhiều và liên tục thể hiện “nỗi buồn”, sự lo lắng của các nhà đầu tư đang cần tiền cho những nhu cầu riêng. Các cổ phiếu đều sụt giảm tới mức thấp nhất thậm chí gần như mất hoàn toàn giá trị: Giá cổ phiếu xuống mức rất thấp và chưa bao giờ số lượng cổ phiếu dưới mệnh giá trên TTCK Việt Nam lại nhiều như hiện nay;
Tin xấu tràn ngập thị trường: Lạm phát cao, nợ công vượt tầm kiểm soát, lãi suất quá cao, tỷ giá có nguy cơ bất ổn, doanh nghiệp phá sản, nợ xấu ngân hàng tăng mạnh, vỡ bong bóng bất động sản là những thông tin chúng ta bắt gặp hàng ngày trên các phương tiện thông tin đại chúng;
lThanh khoản trên thị trường cạn kiệt: Nhìn khối lượng giao dịch trong suốt giai đoạn vừa qua, chúng ta liên tục phải chứng kiến những phiên giao dịch với khối lượng thấp kỷ lục trong 2 – 3 năm trở lại đây;
Theo lý thuyết hành vi, đám đông thường sai lầm tại các điểm đảo chiều chính. Do vậy, việc đi ngược đám đông trong bối cảnh phần lớn cho rằng việc bán cổ phiếu là hợp lý và giá cổ phiếu dường như quá đắt với thông tin vĩ mô, vi mô đang có sẽ mang lại lợi nhuận bất ngờ cho các nhà đầu tư. Trên thực tế thì lạm phát và xu hướng lãi suất ở Việt Nam đang có tín hiệu giảm nhiệt và mặc dù vẫn ở mức cao thì rõ ràng chúng ta đã chứng kiến những thay đổi đầu tiên. Ngoài ra, vùng đáy cũng thường là lúc có nhiều thay đổi về chính sách nhất và có thể một trong số những chính sách đó sẽ được đưa vào trong thực tế.
Nếu giá cổ phiếu vượt quá biên độ giao dịch chuẩn được xác định từ trước khi có tín hiệu ấy thì đó không còn là một tín hiệu nhiễu nữa mà là một biến động hình thành xu hướng giá mới. Đối với phân tích kỹ thuật, một sự chuyển động về giá được chú ý khi nó phá vỡ một mẫu hình trên đồ thị. Như vậy với việc chỉ số HNX-Index vượt mốc kháng cự trung hạn kéo dài kể từ tháng 3 trở lại đây đang vận động theo lý thuyết trên.
So sánh với tín hiệu lý thuyết, TTCK Việt Nam dường như đang bắt đầu cho sự một sự đảo chiều xu hướng lớn.
Góc nhìn kỹ thuật chỉ số VN-Index
Chỉ số VN-Index đã thiết lập mẫu hình 1-2-3 Bullish. Vùng giá mục tiêu của mẫu hình ngắn hạn của mẫu hình này là các điểm 461 và 487 điểm.
Góc nhìn kỹ thuật chỉ số HNX-Index
Như đã viết trong Báo cáo chiến lược đầu tư tháng 8, chúng tôi cho rằng, khả năng chỉ số HNX-Index sẽ thiết lập một đáy đôi đảo chiều với điểm rơi thời gian vào ngày 10/08/2011. Trong báo cáo ngày 11/08/2011, chúng tôi đã đề xuất phương án nhà đầu tư đi ngược đám đông vào mua vào cổ phiếu. Cho tới thời điểm hiện tại, diễn biến của chỉ số HNX-Index vẫn đang đi theo mô hình lý thuyết đáy đôi đảo chiều. Trong các mô hình giao dịch kỹ thuật kinh điển thì mô hình hai đáy là mô hình cho tỷ lệ chính xác nhất khi thường đạt các mục tiêu giao dịch theo lý thuyết. Hiện tại, chỉ số HNX-Index có đáy thứ 2, cũng đã vượt kháng cự trung hạn kể từ tháng 3/2011 trở lại đây. Khối lượng giao dịch đã tăng lên rất mạnh trong quá trình đi lên vừa qua. Như vậy, trước mắt, khả năng chỉ số HNX-Index sẽ tiến tới vùng giá 80-82 điểm nhằm thử thách lại “Confirmation Line”. Nếu chinh phục thành công ngưỡng kháng cự này, HNX-Index sẽ xác nhận xu hướng đáy đôi đảo chiều của mình. Lúc đó, vùng giá mục tiêu sẽ là 96 điểm.
Tóm lại, so với các tháng trước đây, TTCK Việt Nam đã đứng trước viễn cảnh lạc quan hơn. Khối lượng giao dịch tăng trở lại mức trên 30 triệu cổ phiếu/phiên/sàn là một tín hiệu đáng mừng với TTCK Việt Nam nói riêng và các CTCK nói chung. Dưới góc nhìn phân tích kỹ thuật, thị trường đang có những tín hiệu giao dịch khá tốt. Ở khía cạnh cơ bản, những chuyển biến bước đầu là đáng ghi nhận mặc dù một sự thay đổi lớn vẫn chưa diễn ra. Điều quan trọng vào lúc này chính là sự xác nhận khi HNX-Index vượt qua mốc 82 điểm. Đây sẽ là điểm đảo chiều cho xu hướng lớn hơn của TTCK Việt Nam.