English
普通话
THÔNG TIN
Hôm qua, HODECO đã công bố đợt phát hành riêng lẻ VND200 tỷ trái phiếu không chuyển đổi, kèm ưu đãi mua sản phẩm nhà/đất của HDC với mức chiết khấu 15%tính trên giá trị của trái phiếu. Từ ngày 15/11/2011 đến 15/01/2012, trái phiếu có kzhạn 3 năm được phát hành theo mệnh giá VND100 triệu/trái phiếu, lãi suất năm đầutiên là 15%, trong hai năm còn lại thả nổi được tính bằng lãi suất huy động vốn củaVietcombank cho kz hạn 12 tháng cộng thêm 1%. Lãi tức trái phiếu sẽ được thanhtoán 01 năm/lần. Ngoài ra, HODECO tặng thẻ ưu đãi cho cái trái chủ để mua sảnphẩm tại ba dự án trong chương trình phát hành trái phiếu: Khu nhà ở phía Tây đường 3/2, Chung cư đường Thi Sách và Khu biệt thự đồi Ngọc Tước II, chiết khấutương đương 15% trên tổng giá trị trái phiếu. Trái phiếu không được thanh toán trước hạn, ngoại trừ trường hợp sử dụng để mua các sẩn phẩm nhà ở của HODECO.
HODECO cũng vừa được chấp thuận chủ trương đầu tư dự án Khu du lịch tạ Phường 11, Thành phố Vũng Tàu, với diện tích khoảng 7.5 ha. Công ty đang tiến hành nghiên cứu tính khả thi của dự án.
NHẬN ĐỊNH
– Xu hướng phát hành trái phiếu kèm ưu đãi mua sản phẩm của các doanh nghiệp bất động sản. Với áp lực lãi vay tại các Ngân hàng thương mại, các công ty bất động sản ngày càng xem xét nhiều loại hình trái phiếu để tài trợ dự án trong tương lai và dự án đang thực hiện. HDC là công ty phát triển bất động sản thứ hai, sau khi Sacomreal phát hành loại trái phiếu này trên thị trường.
– Trái phiếu có hấp dẫn? Thoạt nhìn, chúng tôi cho rằng trái phiếu không hấp dẫn: (i) nếu chúng ta so sánh lợi tức trái phiếu 15%/năm của HODECO với các trái phiếu dự án được phát hành trong thời gian gần đây (như Sacomreal 17%), (ii) nhà đầu tư sẽ dễ dàng có được lãi suất tiết kiệm 14% với thời hạn gửi linh hoạt hơn (tối thiểu 1 tháng) tại bất kz ngân hàng nào, (iii) thị trường cũng được nhận định rằng các sản phẩm nhà ở đang phải chịu áp lực lớn từ việc thu hồi nợ của ngân hàng, do vậy việc điều chỉnh giảm giá nhà đang được kz vọng là rất lớn. Tuy nhiên, sau khi tính thêm phần ưu đãi khoản chiết khấu 15% trên tổng giá trị trái phiếu cho một số dự án của HDC, lợi tức sẽ tốt hơn. Ngoài ra, bán trái phiếu với mệnh giá VND100 triệu/trái phiếu (thay vì VND1 tỷ như thường thấy) sẽ thích hợp với nhiều nhà đầu tư và có thể dễ dàng thu hút sự quan tâm của họ.
– Tác động không đáng kể trong trường hợp phát hành không thành công. Hôm qua, chúng tôi có trao đổi với Lãnh đạo công ty qua điện thoại và được biết là việc phát hành trái phiếu là một lựa chọn mà HODECO đưa ra nhằm giảm sự phụ thuộc vào các khoản vay ngân hàng. Tuy nhiên, trong trường hợp đợt phát hành trái phiếu không thành công, sẽ không có ảnh hưởng lớn vì HODECO vẫn còn hạn mức tín dụng đã cam kết từ các ngân hàng để đầu tư cho các dự án đang được thực hiện.
Duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP. Chúng tôi cho rằng còn quá sớm để có thể đánh sự đóng góp của dự án mới do đang trong giai đoạn xem xét tính khả thi. Giá mục tiêu của chúng tôi không đổi với mức giá VND24,800/cổ phiếu, dựa trên mức chiết khấu 40% so với NAV ước tính. Tuy nhiên, để đạt mức giá mục tiêu trên cũng khá khó khăn do SCIC đang có kế hoạch thoái vốn khỏi HDC như chúng tôi có đề cập ở báo cáo cập nhật gần nhất.