English
普通话
Giữ nguyên khuyến nghị MUA với SBT, giá mục tiêu 16.800 đồng
Lợi nhuận sau thuế trong quý 3/2011 giảm 33%. Doanh thu và lợi nhuận sau thuế của SBT trong qu{ 3/2011 đạt VND425 tỷ (+7% y-o-y hoặc -9% q-o-q) và VND98 tỷ (-33% y-o-y hoặc -15% q-o-q). So với cùng kz năm ngoái, doanh thu đường giảm nhẹ 2%, nhưng doanh thu mật rỉ cao hơn đã đem về kết quả doanh số tốt cho SBT trong quý 3/2011. Tuy nhiên, tỷ suất lợi nhuận gộp giảm đáng kể (từ 42% xuống còn 25%) làm cho lợi nhuận ròng bị thu hẹp. Lũy kế 9 tháng đầu năm 2011, doanh thu đạt VND1,439 tỷ (+82% y-o-y, đạt 90% kế hoạch năm 2011 của SBT) và lợi nhuận ròng đạt VND397 tỷ (+51% y-o-y, vượt mục tiêu năm 7%), kết quả kinh doanh trên nằm trong dự phóng của SBS.
Lợi nhuận dự phóng năm 2011 duy trì tại mức 515 tỷ đồng. Trong quý 4/2011, SBS kz vọng sản lượng đường bán ra đạt 22,000 tấn. Áp dụng giá bán trung bình khoảng VND18,000 – 18,500/kg, doanh thu đường ước đạt VND396 – 407 tỷ. Như vậy, hoạt động kinh doanh chính sẽ đóng góp khoảng VND96 tỷ – 107 tỷ LNTT, ước tính trên biên lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh chính 24.2% – 26.2%.
Lợi nhuận từ hoạt động tài chính đạt VND16 tỷ, chủ yếu là từ lãi tiền gửi ngân hàng và lãi đầu tư cho nông dân. Do vậy, lợi nhuận ròng trong quý 4/2011 ước khoảng VND103 – 118 tỷ. Căn cứ vào dự phóng trên, doanh thu năm 2011 ở mức VND1,865 – 1,876 tỷ (cao hơn 7% so với dự phóng trước đây của SBS).
Trong trường hợp dự phóng thận trọng kết quả kinh doanh Q4/2011 với giá bán trung bình khoảng VND18,000/kg và biên lợi nhuận hoạt động kinh doanh chính khoảng 24.2%, SBS kz vọng lợi nhuận ròng ở mức VND500 tỷ, chỉ thấp hơn 3% so với dự phóng trước đó (VND515 tỷ). Vì vậy, SBS duy trì mức dự phóng lợi nhuận năm 2011.
Giữ nguyên khuyến nghị MUA, với mức giá mục tiêu không thay đổi. Xem xét kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm 2011, SBS giữ nguyên lợi nhuận dự phóng ở mức VND515 tỷ (+49% y-o-y) và giá mục tiêu của SBT ~ VND16,800. Giá mục tiêu được xác định theo P/E dự phóng năm 2011 là 4.5 lần với triển vọng tăng giá cổ phiếu 31% so với mức hiện hành (VND12,800).
Mới đây, SBS đã đăng ký bán ra toàn bộ 13 triệu cổ phiếu nắm giữ tại SBT. Trong 2 phiên gần nhất, SBT đã có giao dịch thỏa thuận đáng chú ý với gần 14 triệu đơn vị tại mức giá trần.
Khuyến nghị THU LỢI NHUẬN với VNM, giá mục tiêu 139.000 đồng
Doanh thu VNM tăng 5% (qoq) đạt VND5,696.5 tỷ. Giá vốn hàng bán cao đã làmcho tỷ suất lợi nhuận gộp quý 3/2011 giảm còn 29.4% so với mức 33.3% và 31.4% của hai qu{ trước đó. Lợi nhuận ròng cũng giảm nhẹ đạt VND1,062 tỷ (-4% qoq hoặc -6.5% yoy).
Kết quả kinh doanh lũy kế 9 tháng đầu năm vẫn cho thấy sự chuyển biến tíchcực. Tổng doanh thu đạt VND15,652 tỷ (+34.8% yoy). Giá vốn hàng bán tăng caohơn (39.6%) so với sự gia tăng của doanh thu, kết quả tỷ suất lợi nhuận gộp 9 tháng đầu 2011 giảm (từ 33.6% năm trước xuống còn 31.2%). Lợi nhuận sau thuế đạt VND3,176.1 tỷ (10.1% yoy).
Kết quả kinh doanh qúy 3 dù hơi chững lại so với mức tăng trưởng ấn tượng của các quý trước nhưng nhìn chung vẫn khả quan. Do vậy, theo ước tính sơ bộ của chúng tôi, năm 2011 VNM dự kiến sẽ hoàn thành vượt mức kế hoạch doanhthu khoảng 2%; trong khi lợi nhuận sau thuế ước vượt khoảng 9%-10% so với mục tiêu ban đầu, tương ứng khoảng VND3,929 tỷ – 3,956 tỷ.
VNM đã tăng giá trị tài sản lên 33% kế từ đầu năm 2011, là do sự đóng góp chủ yếu của đợt phát hành cổ phiếu trong quý 2. Cụ thể, VNM đã thành công trongviệc huy động hơn VND1,384 tỷ từ 5 cổ đông nước ngoài thông qua đợt pháthành 10.7 triệu cổ phiếu, với giá hơn 129,000 đồng/CP, đem lại thặng dư vốnkhoảng VND1,276.9 tỷ.
VNM sẽ phát hành cổ phiếu thưởng cho cổ đông hiện hữu theo tỷ lệ 2:1 vào cuối năm, điều này sẽ làm tăng cổ phiếu đang lưu hành là 370,714,130 lên556,071,195.
SBS khuyến nghị THU LỢI NHUẬN từ cổ phiếu VNM với mức giá mục tiêu là VND139,000/cổ phiếu.