English
普通话
Khả năng dư cung từ năm 2012 sẽ gây áp lực lên giá bán. Trong báo cáo phát hành gần đây của Hiệp hội Phân bón Quốc tế (IFA), từ nay đến năm 2015 nguồn cung urê toàn cầudự báo sẽ tăng trưởng với tốc độ trung bình hàng năm là 5%, trong khi nhu cầu tăng 3.2%mỗi năm; điều này sẽ dẫn đến khả năng dư thừa nguồn cung với mức dự báo tương ứng là6.9 triệu tấn và 8.9 triệu tấn trong năm 2012 và 2013.
Ngoài ra, từ năm 2012, nguồn cungtrong nước dự báo sẽ đủ đáp ứng nhu cầu ước tính khoảng 2 triệu tấn/năm, khi hai nhàmáy mới đi vào hoạt động: Nhà máy đạm Ninh Bình (công suất 560 ngàn tấn/năm, dự kiếnhoạt động năm 2012) và Nhà máy đạm Cà Mau (800 ngàn tấn/năm, dự kiến hoạt động cuốinăm 2011). Mặc dù chúng tôi cho rằng khả năng chi phối thị trường của DPM sẽ mạnh hơnvới thoả thuận phân phối sản phẩm cho Nhà máy đạm Cà Mau, chúng tôi cho rằng với khảnăng dư cung trên thế giới sẽ gây áp lực giảm giá bán kéo theo sự giảm giá bán trong nướccủa DPM.
Giá khí tự nhiên đầu vào tăng 41.6% từ năm 2012 trở đi. Tại một cuộc họp gần đây với nhà đầu tư và phân tích, Ban lãnh đạo công ty đã thông báo giá mua khí đốt tự nhiên sẽ tăng từ USD4.59/mBTU lên USD6.5/mBTU từ năm 2012, điều này nằm trong dự báo do Tập đoàn dầu khí Việt Nam trước đây đã nêu { định tăng giá bán khí đốt tự nhiên cho DPM. Chúng tôi dự phóng việc tăng giá khí đốt sẽ làm tăng chi phí nguyên liệu đầu vào khoảng VND800 tỷ để sản xuất 800,000 tấn urê trong năm 2012.
Hoạt động kinh doanh ổn định nhưng thiếu yếu tố hỗ trợ giá trong ngắn hạn, duy trì quan điểm TRUNG LẬP. Tiềm năng tài chính mạnh của DPM được khẳng định với số dư tiền mặt đến cuối tháng 9/2011 là VND4,624 tỷ, tương đương với 51% tổng tài sản. Số dư vay ngắn hạn và dài hạn không đáng kể so với qui mô của doanh nghiệp. Tuy nhiên, thiếu yếu tố hỗ trợ giá trong ngắn hạn chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP với mức giá mục tiêu VND34,000, (theo DCF với WACC là 22.6%), cao hơn 11% so với mức giá hiện tại. Tại mức giá mục tiêu, cổ phiếu giao dịch tại mức PER 2012 là 4.5x và PER cho 2013 là 4.3x.