PVD lên theo giá dầu

Ảnh hưởng bởi nhiều biến động địa chính trị tại khu vực Trung Đông, giá dầu Brent ngày 4.10 vượt 86 USD/thùng, mức cao kỷ lục trong vòng 4 năm qua. Giá dầu hồi phục mạnh sau khi Chính phủ Mỹ tuyên bố tái lập lệnh cấm vận Iran, cũng như việc khối OPEC và Nga từ chối gia tăng sản lượng. Sự hồi phục của giá dầu được kỳ vọng vực dậy ngành dầu khí, tái khởi động các dự án thăm dò cũng như nhu cầu sử dụng giàn khoan. Tại Việt Nam, Tổng Công ty Cổ phần Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí (PVD) là doanh nghiệp duy nhất hoạt động trong lĩnh vực khoan dầu khí. Theo đó, nghiệp vụ cho thuê dàn khoan của PVD được cho là hưởng lợi không nhỏ khi giá cho thuê dàn khoan tại khu vực Đông Nam Á tăng mạnh vượt 56.000 USD/ngày.

Tài chính khả quan hơn

Kết thúc quý II/2018, PVD tiếp tục ghi nhận khoản lỗ thêm 67 tỉ đồng, song hoạt động kinh doanh chính có vẻ đã dần khả quan hơn với doanh thu cao hơn và đã có lãi gộp trở lại. Trong 6 tháng đầu năm, doanh nghiệp này hoàn thành hơn 90% kế hoạch doanh thu 3.000 tỉ đồng của năm 2018, ghi nhận 2.726 tỉ đồng doanh thu và lỗ sau thuế 307 tỉ đồng. Doanh nghiệp này cũng đặt kế hoạch không lỗ cho năm 2018. Câu hỏi đặt ra là trong vòng 6 tháng, liệu PVD có khả năng ghi nhận lãi để lội ngược dòng và hoàn thành kế hoạch đặt ra?

Theo nhiều chuyên gia, câu trả lời phụ thuộc phần nhiều vào hệ số sử dụng giàn khoan của PVD tại thị trường trong nước và quốc tế. Trong quý I/2018, hệ số sử dụng giàn khoan của PVD đạt 2,8 giàn so với 1,4 giàn cùng kỳ năm trước. Do đặc thù là doanh nghiệp duy nhất hoạt động trong lĩnh vực khoan dầu khí của Việt Nam, PVD có nhiều lợi thế cạnh tranh tại thị trường trong nước và quốc tế khi sở hữu hệ thống giàn khoan khá trẻ với tuổi bình quân là 5 năm.

Theo tìm hiểu của Công ty Chứng khoán Maybank Kim Eng, trước tình hình giá dầu thế giới tăng cao, PVD cũng công bố kế hoạch hoạt động khá bận rộn cho hệ thống giàn khoan của doanh nghiệp. Cụ thể, giàn PV Drilling I sẽ tiếp tục khoan thăm dò giếng CT-6X cho Vietsovpetro tại Block 09-3/12 ngay sau khi kết thúc hợp đồng với Thăng Long JOC ở mỏ Hải Sư Đen, vào cuối năm 2018.

Giàn PV Drilling II tiếp tục thực hiện chương trình khoan cho VSP đến tháng 1.2019. Riêng giàn PV Drilling III khoan cho Resol tại Block PM3 phía Tây Malaysia cho đến hết quý III/2019 và nhiều khả năng tiếp tục gia hạn thêm hợp đồng. Ngoài ra, giàn PV Drilling VI đang khoan cho Cửu Long JOC và sau đó khoan tiếp 4 giếng Tieback của VSP tại Block 09-3/12 từ đầu tháng 10.2018. Riêng giàn khoan nước sâu TAD, PVD cũng cho biết đang tiếp cận nhiều đối tác tiềm năng và kỳ vọng giàn khoan này sẽ có việc vào cuối năm 2019.

PVD đã hoàn nhập 630 tỉ đồng từ Quỹ Phát triển Khoa học Công nghệ để ghi nhận khoản lãi bất thường tại quý IV/2017 và giúp kết quả kinh doanh cả năm 2017 thoát lỗ ngoạn mục. Số dư tính đến đến cuối quý II của Quỹ là 454 tỉ đồng. Nếu tình hình kinh doanh chung chưa khởi sắc như mong đợi, đây là khoản dự trữ để PVD có thể hoàn thành kế hoạch không lỗ năm 2018. Ngoài ra, PVD cho biết, vào ngày 10.9.2018, PVEP đã thanh toán một phần nợ quá hạn cho PV Drilling (khoảng 200 tỉ đồng trong tổng số nợ quá hạn trên 800 tỉ đồng) và dự kiến sẽ tiếp tục thanh toán phần còn lại trong những tháng cuối năm 2018 theo như thỏa thuận. Việc này chắc chắn sẽ mang lại cho PVD dòng tiền dương, giảm trích lập dự phòng nợ xấu và cải thiện kết quả kinh doanh quý III/2018. Dòng tiền trên là sự trợ lực không nhỏ giúp PV Drilling đạt được kế hoạch lợi nhuận cả năm 2018 như đã đăng ký với cổ đông.

Có còn hấp dẫn?

Với tham số có phần thận trọng, Maybank Kim Eng đưa ra các giả định là giá dầu neo tại mốc 70 USD/thùng, hệ số sử dụng giàn bình quân ở mức 55%, giá thuê ở mức 55.000-64.000 USD/ngày cho giai đoạn 2018-2020 với PV Drilling. Theo đó, EBITDA dự phóng tương ứng của doanh nghiệp khoan dầu sẽ có cải thiện, song lợi nhuận ròng cho năm 2018 có thể vẫn lỗ hơn 170 tỉ đồng. Song, mức giả định trong mô hình dự phóng là khá thận trọng khi so sánh với các công ty cùng ngành trên thế giới. Tính trung bình, hệ số sử dụng giàn khoan hiện được neo tại mức 74% với giá thuê 70.000 USD/ngày, với các công ty giàn khoan nước ngoài.

Sự hấp dẫn của PV Drilling nằm ở chỗ mức định giá PVD vẫn còn khá hấp dẫn với P/B hiện chỉ khoảng 0,6 lần, so với bình quân ngành là 1,8 lần. Tuy nhiên, nhà đầu tư cân nhắc về rủi ro điều chỉnh sau giai đoạn tăng dài, trước khi cổ phiếu tiếp tục bắt nhịp xu hướng tăng chung. Doanh thu dự phóng năm 2019 và 2020 của PVD lần lượt đạt 5.800 tỉ đồng và 7.800 tỉ đồng, với lợi nhuận hoạt động cốt lõi lần lượt là 265 tỉ đồng và 825 tỉ đồng. Tại ngày 22.10, cổ phiếu PVD được giao dịch quanh mốc 18.900 đồng/cổ phiếu