MSN: Tiềm năng tăng trưởng đến từ các thương vụ M&A

Stox.vn xin trích đăng bản báo cáo cập nhật tập đoàn Masan (MSN) của VCSC:

Chúng tôi định giá riêng từng lĩnh vực kinh doanh và dùng phương pháp Tổng các giá trị thành phần (SOTP) để xác định giá mục tiêu. Căn cứ lợi nhuận ròng ước tính năm 2011 là 130 triệu USD, MSN hiện đang giao dịch tại mức PE 17,4x, thấp hơn so với PE trung bình ngành trong khu vực là 28x mặc dù có quá trình tăng trưởng nổi bật hơn.

Với lượng tiền mặt dồi dào, chúng tôi tin rằng việc triển khai các thương vụ mua bán & sáp nhập (M&A) sẽ đem lại yếu tố tăng trưởng quan trọng cho Tập đoàn. Chúng tôi cho rằng mức định giá hiện tại của cổ phiếu MSN vẫn còn khá khá hấp dẫn, khi mà các thương vụ M&A, việc ra mắt sản phẩm mới và khả năng tăng trữ lượng khai thác tại mỏ Núi Pháo đem lại giá trị gia tăng cho mức định giá hiện tại.

Rủi ro trong mô hình định giá của chúng tôi gồm rủi ro về kinh tế vĩ mô, tình hình lạm phát và khả năng không thể chuyển phần tăng giá thành sản xuất sang cho khách hàng.

Chúng tôi dự báo MSN sẽ đạt doanh thu 400 triệu USD (tăng 60% so với 2010) và lợi nhuận ròng đạt 130 triệu trong năm 2011 nhờ thế mạnh trong lĩnh vực kinh doanh hàng tiêu dùng.

Giá trị được khẳng định thông qua những nhà đầu tư danh tiếng thế giới. Một trong những thương vụ đáng chú ý gần đây là giao dịch với tập đoàn KKR gần đây – thương vụ chào bán vốn chủ sở hữu tư nhân lớn nhất Việt Nam tính đến thời điểm này. KKR định giá công ty Hàng tiêu dùng Masan ở mức 1,6 tỷ USD, cao hơn trung bình ngành, cho thấy KKR đánh giá cao thương hiệu, hệ thống phân phối và khả năng tăng thị phần trên thị trường thực phẩm & đồ uống (F&B) của công ty cũng như năng lực của ban lãnh đạo trong việc xây dựng những danh mục sản phẩm hàng đầu.

Đội ngũ quản lý chuyên nghiệp hướng đến mục tiêu xây dựng cơ cấu tài sản gọn nhẹ tại các thị trường mới nổi. MSN có khả năng thu hút đội ngũ quản lý tài năng ở cả công ty mẹ và các công ty con. Tầm nhìn của Tập đoàn là xây dựng các công ty có cơ cấu tài sản gọn nhẹ với dòng tiền hấp dẫn và duy trì nguồn tiền mặt dồi dào.

Danh mục hoạt động hiệu quả cao. Ba công ty thành viên chính của Tập đoàn Masan gồm Công ty Hàng tiêu dùng Masan (Masan Consumer), Công ty cổ phần Tài nguyên Masan (Masan Resources) và ngân hàng Techcombank đều ghi nhận tốc độ tăng trưởng ấn tượng. 

i. CTCP Hàng tiêu dùng Masan: Chúng tôi dự báo doanh thu của CTCP Hàng tiêu dùng Masan tiếp tục tăng trưởng với tốc độ trung bình là 30%/năm trong 5 năm tới và có khả năng đạt 1 tỷ USD vào năm 2015. Danh mục sản phẩm phòng thủ cộng với xu hướng giữ giá của các sản phẩm thiết yếu và hệ thống phân phối sâu rộng chính là những yếu tố thuận lợi cho hoạt động công ty. Ngoài ra, chúng tôi còn khá ấn tượng với CTCP Hàng tiêu dùng Masan bởi khả năng duy trì nguồn tiền mặt dồi dào và tỷ suất sinh lời trên vốn cao.

ii. CTCP Tài nguyên Masan: kể từ khi công ty mua lại cổ phần của Dragon Capital tại Núi Pháo đã có một số tiến triển lạc quan: 1) giá Tungsten APT (thành phần chủ yếu trong mỏ) đã tăng khoảng 80%, 2) Mount Kellet mua 20% cổ phần trong CTCP Tài nguyên Masan giúp nâng giá trị của mỏ lên 500 triệu USD, 3) Tập đoàn Masan có quyền chọn mua đối với số cổ phần của Dragon Capital tại CTCP Tài nguyên Masan.

iii. Ngân hàng Techcombank: Techcombank là một trong những ngân hàng thương mại phát triển nhanh nhất với tốc độ tăng trưởng tài sản và lợi nhuận ấn tượng trong ba năm qua, trung bình tăng 12%/năm và 36%/năm. Techcombank là ngân hàng có giá trị tài sản lớn thứ 5 trong các ngân hàng thương mại cổ phần, sau CTG, VCB, ACB và STB.