Ba thử thách với điều hành vĩ mô Việt Nam giai đoạn cuối năm 2011

VDSC đánh giá rằng với những thách thức này, khó có thể có đột biến về dòng vốn quốc tế đổ vào thị trường chứng khoán Việt Nam trong nửa cuối năm 2011. Nhưng điều đó có thể tạo ra mức chiết khấu tốt đối với giá cổ phiếu tạo điều kiện cho nhà đầu tư gia tăng mức nắm giữ dài hạn những cổ phiếu tốt.

Ngoài ra, áp lực từ kinh tế vĩ mô cũng có thể buộc cơ quan quản lý phải điều chỉnh lại mô hình phát triển thị trường chứng khoán theo hướng bền vững hơn.

Những tác động từ những thách thức vĩ mô đối với thị trường chứng khoán

Với ba thách thức lớn đối với điều hành vĩ mô ở Việt Nam vào nửa cuối năm 2011, VDSC lo ngại sức ép từ lạm phát và chính sách thắt chặt tiền tệ có thể khiến mặt bằng lãi suất trong nền kinh tế tiếp tục duy trì ở mức cao. Với những giới hạn về nguồn tín dụng giá rẻ cho lĩnh vực chứng khoán, dòng vốn đầu tư vào thị trường vẫn chỉ có thể giới hạn trong dòng vốn đầu tư dài hạn và do đó thanh khoản  trên thị trường không thể tăng nhanh được. Giới hạn đối với việc tiếp cận nguồn vốn từ ngân hàng có thể khuyến khích nhiều công ty niêm yết tính đến các kế hoạch gọi vốn từ thị trường thông qua phát hành thêm cổ phiếu hoặc thông qua các vụ mua bán và sáp nhập.

Dòng vốn gián tiếp đầu tư nước ngoài vào thị trường chứng khoán chủ yếu vẫn có thể chỉ thông qua kênh mua bán và sáp nhập để tìm kiếm các cơ hội mua tài sản giá rẻ ở Việt Nam. Những lo ngại về lạm phát cao của Việt Nam trong bối cảnh tốc độ tăng trưởng kinh tế Việt Nam không còn quá cao so với các nước láng giềng sẽ khiến dòng vốn quốc tế vẫn chờ đợi. 

Bất ổn của kinh tế Việt Nam có thể tăng thêm nếu vấn đề ổn định hệ thống ngân hàng và khống chế nợ xấu không được thực hiện tốt. Bên cạnh đó rủi ro tỷ giá sẽ vẫn là một mối lo trong các quý còn lại của năm 2011. Vì vậy VDSC cho rằng sẽ khó có đột phá về phía dòng vốn quốc tế đầu tư vào thị trường chứng khoán Việt Nam trong những quý cuối năm 2011.

Về dài hạn, những bất ổn về vĩ mô hiện tại tạo ra một mức chiết khấu hấp dẫn để bù đắp cho việc nắm giữ các cổ phiếu niêm yết ở Việt Nam. Điều này tạo điều kiện cho nhà đầu tư có thể mua được cổ phiếu với giá hợp lý để nắm giữ dài hạn. Vàng vẫn có thể trở thành kênh cạnh tranh đối với dòng vốn vào thị trường chứng khoán nếu giá vàng quốc tế tiếp tục được hỗ trợ bởi những tin tức về bất ổn nợ quốc gia trên thế giới và xu thế tiếp tục duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng của Mỹ. Bất động sản cũng có thể trở thành

một kênh thu hút một nguồn đầu tư đáng kể nếu có nhiều dự án bất động sản gặp khó khăn về tài chính buộc phải chuyển nhượng với giá thấp hoặc buộc phải tìm phương thức gọi vốn với một mức sinh lời hấp dẫn. Tuy nhiên, những bất ổn đối với thị trường bất động sản cũng có thể khiến giá cổ phiếu của các công ty niêm yết trong lĩnh vực này chịu nhiều áp lực bán hơn.  

Những tác động tiêu cực của kinh tế vĩ mô đến dòng vốn vào chứng khoán cũng sẽ tạo áp lực buộc cơ quan quản lý phải điều chỉnh là mô hình phát triển của thị trường chứng khoán để đảm bảo dòng tiền vào thị trường có thể ổn định và đảm bảo phát triển bền vững hơn việc phụ thuộc quá lớn vào việc sử dụng đòn bẩy tài chính quá mức và dòng vốn ngoại như trước đây.